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菜粕期货周报总结

核心内容

本周菜粕期货市场呈现“探底回升后高位回调”的震荡偏强走势，主力合约（RM.CZC）价格从周初低点2195元/吨反弹至2253元/吨，随后周五回落至2235元/吨，周跌幅为0.89%。基差大幅走扩至285元/吨，创当周新高，反映出现货供应偏紧对价格的支撑作用。然而，远期价格受到大豆高库存及中加菜籽进口政策预期的压制，短期预计菜粕价格将维持在2230-2260元/吨区间震荡。

主要观点

• 期货走势：菜粕期货价格整体呈现震荡偏强格局，短期波动幅度较小，但基差扩大显示现货市场支撑较强。
• 现货情况：国内菜粕现货供应偏紧，昆明、成都地区现货价格维持在2640-2720元/吨高位，较期货收盘价升水285元/吨，部分区域油厂库存接近于零，提货紧张。
• 成本端压力：国内港口大豆库存维持在830万吨以上，油厂开机率逐步回升，豆粕库存虽有所下降但仍高于去年同期，豆粕替代效应对菜粕需求形成压制。
• 远期供应预期：市场预期中国将在3月1日前下调加拿大油菜籽关税至15%，进口成本下降将对远期供应形成支撑，压制菜粕价格。
• 需求端表现：需求端呈现“刚需支撑+淡季制约”特征，生猪存栏微增支撑饲料消费，但水产养殖处于传统淡季，提货量维持低位。

关键信息

1.1 合约行情

• 菜粕主力合约（RM.CZC）当周价格震荡偏强，周跌幅为0.89%。
• 周内价格从2195元/吨反弹至2253元/吨，随后回调至2235元/吨。
• 基差从59元/吨大幅走扩至285元/吨，显示现货对期货的强支撑。

3.1 产业资讯

• 现货供应紧张：国内菜粕现货市场供应偏紧，部分区域油厂库存趋近于零，提货紧张推动现货挺价。
• 大豆库存高位：国内港口大豆库存持续维持在830万吨以上，豆粕库存虽降至94.41万吨，但同比仍增加39.05万吨，对菜粕形成替代压力。
• 中加贸易政策：市场预期中国将下调加拿大油菜籽关税至15%，进口成本下降，榨利约100元/吨，远期供应宽松预期增强。
• 需求端制约：生猪存栏微增支撑饲料消费刚需，但水产养殖处于传统淡季，沿海油厂菜粕提货量维持低位，需求端缺乏亮点。

行情展望

短期来看，菜粕市场将延续“现货强现实与期货弱预期”的博弈，价格预计维持震荡走势。上行支撑主要来自现货基差高企及油厂低库存，而下行压力则来自大豆高库存、豆粕替代竞争及中加菜籽进口政策预期。重点关注以下两个因素：

• 1月26日加拿大菜籽进口政策落地情况：若政策如期调整，将对远期供应产生显著影响。
• 2月南美大豆收割进度：南美大豆产量变化可能对整体蛋白粕市场产生传导效应。

风险提示

• 本报告基于公开资料和第三方数据，信息可能存在局限性，不保证其真实性、完整性和准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务建议。
• 期货市场风险较高，投资者应谨慎对待，根据自身情况做出决策。

研究员：陈博
从业资格号：F03138462
投资咨询证书号：Z0022938
成文日期：20260123