20230831-国海证券-海澜之家-600398.SH-2023年中报点评_2023H1业绩复苏_盈利能力提升明显_5页_496kb

海澜之家2023年中报分析总结

关键业绩亮点

• 2023年上半年，公司实现营业收入11199亿元，同比增长1769%；归母净利润1679亿元，同比增长3161%；扣非净利润1663亿元，同比增长3125%。ROE达1087%，较上年同期提升27.1个百分点。
• 疫后复苏推动业绩增长，海澜团购定制品牌收入增速显著（同比增长245.6%），直营店收入增长55.78%。
• 毛利率提升至46.25%（同比提升0.94%），费用率控制良好，销售费用率18.67%。

渠道与经营策略

• 渠道调整初见成效：实体门店净减少7家，直营店扩张明显，主品牌直营店净新增101家至1155家。
• 线上渠道毛利率提升（49.08%，同比增长5.68%），但占收入比重微降。
• 研发投入增加265.8%，构建智慧服装体系，包括云服实验室和智能工厂。

市场展望与评级

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入分别为2195亿元、2481亿元、2706亿元；归母净利润分别为259亿元、325亿元、388亿元。
• PE估值：2023年12倍，2024年10倍，2025年8倍。

风险提示

• 宏观风险：突发公共卫生事件可能影响线下销售。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能导致格局恶化。
• 消费者偏好风险：产品销量不确定性。