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海澜之家（600398）点评报告总结

核心内容

海澜之家于2022年11月11日举办了20周年发布会，主题为“与发光者同行”，标志着公司进入新的发展阶段。公司发布了全新的品牌价值体系及三大战略赋能计划，旨在提升品牌形象、优化渠道布局、加强技术研发，推动企业向高质量、可持续方向发展。国海证券首次对海澜之家进行覆盖，并给予“买入”评级。

主要观点

• 品牌升级：海澜之家坚持“以好服饰陪伴每个人”的初心，提出“创造有生命力的服饰，服务每个人的光采”的新使命，强调满足消费者自我价值表达的需求。
• 四大设计原则：公司提出“适人体”“优人态”“合人需”“达人意”四大设计原则，以精准把握中国男性体型数据为基础，优化服装设计与裁剪，提升产品适配性。
• 三大发展战略：
  1. 数智化零售：通过数字化和智能化改造，强化产品力、提升品牌力、扩容渠道力，实现线上线下协同，延长品牌增长曲线。
  2. 门店战略布局：以“精布局、高品质、强体验”为指引，加速布局地标性商业综合体，打造一站式购衣体验。
  3. 海澜云服实验室：加大研发投入，推动面料、设计、智能制造整体升级，向“科技、时尚、绿色”转型。

关键信息

财务数据（截至2022/12/09）

盈利预测与估值

• 收入增长：预计2022年收入增长0.01%，2023年增长10.50%，2024年增长9.19%。
• 净利润增长：2022年净利润下降7.94%，2023年增长11.25%，2024年增长14.08%。
• 每股收益（EPS）：2022年预计为0.53元，2023年为0.59元，2024年为0.67元。
• ROE：预计2022年为13.27%，2023年为12.86%，2024年为12.80%。
• 估值趋势：P/E持续下降，从2021年的11.05倍降至2024年的7.67倍，显示公司估值逐步走低。

风险提示

• 疫情影响：疫情持续时间及范围超预期可能对公司经营造成影响。
• 消费偏好变化：消费者需求可能发生变化，影响公司产品竞争力。
• 市场竞争加剧：行业竞争格局可能恶化，影响市场份额。
• 新品研发不及预期：新产品未能达到预期效果可能影响公司发展。
• 二级市场流动性风险：市场波动可能影响公司股价表现。
• 估值风险：当前估值水平可能影响投资回报。
• 其他风险：包括政策、汇率、原材料价格等不确定性。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，曾获新财富、水晶球等最佳分析师奖项。
• 马川琪：美国西北大学硕士，英国布里斯托大学学士，专注于大消费产业研究，具备全球视角。

免责声明

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结论

海澜之家作为中国男装行业的领军企业，持续关注消费者需求变化，通过品牌升级与战略转型，推动企业高质量发展。公司展现出较强的研发与渠道布局能力，盈利预测显示未来几年业绩有望稳步提升。分析师首次给予“买入”评级，但需关注市场风险及行业竞争带来的不确定性。