20231031-东吴证券-海澜之家-600398.SH-2023年三季报点评_主品牌稳健复苏_男生女生剥离收益拉动Q3利润高增_4页_374kb

海澜之家（600398）2023年三季报点评

公司业绩大幅改善，剥离非核心资产助力净利润高速增长，维持“买入”评级。

业绩亮点：

• 2023年前三季度归母净利润4014%大幅增长
• Q3单季度扣非净利润增速超收入，主因资产减值损失转回和投资收益增加
• 毛利率提升143个百分点至44.77%，线上毛利率同比上升10.12个百分点

三大战略调整：

1. 品牌优化
   男生女生业务7月剥离，其他品牌收入增速环比放缓，子品牌盈利结构改善

2. 渠道重构
   线上可比口径收入同比+65%，线下流水复苏弹性突出，直营渠道保持稳健增长

3. 财务状况优异
   存货周转天数同比下降25天，经营活动现金流同比+260%，账上资金充沛

未来展望：

• 区域扩张稳步推进，海外布局与运动赛道布局蓄势待发
• 预测2023-2025年归母净利润分别为293亿、324亿、367亿元
• 维持“买入”评级，上调目标价对应PE从11X降至9.6X