20260628-东海证券-资产配置周报_5月工业企业利润高增的背后_寻找科技与周期的趋势_23页_1mb

报告摘要

5月工业企业利润高增背后的科技与周期趋势分析

核心内容概述

2026年1-5月，国内规上工业利润同比增长 $18.8%$，达到3.14万亿元人民币，增速高于前4个月的 $18.2%$。行业亮点包括有色金属冶炼和压延（同比 $117.1%$）、计算机、通信和其他电子（同比 $103.9%$）以及化学原料（同比 $71.6%$）。AI投资和先进产业发展推动电子设备利润保持高位，而算力资本开支持续，未来Token收费将成为常态。根据IEA预测，到2030年，数据中心占全球电力需求将从 $1.5%$ 上升至 $3%$，全球数据中心电力需求将达到约945太瓦时（TWh）。

周期性行业利润增长主要受前期库存效应带动，但随着油价回落，化工当月营收利润率有所下降。海外数据显示，部分主要发达经济体6月商业活动仍处于扩张区间，油价回落缓解了市场对通胀和美联储加息的预期。国内中下游企业利润有望随着原料成本下降和海外需求回暖而修复。

主要观点与关键信息

市场观点与资产配置建议

全球股市：普遍收跌，科创50板块、英国富时100领涨；原油、黄金、铜、铝等商品期货下跌；美元指数小幅上涨，人民币、欧元、日元贬值。
国内权益市场：成长>金融>消费>周期，日均成交额上升。申万一级行业中，4个行业上涨，27个下跌。建筑材料、电子、非银金融涨幅靠前；有色金属、汽车、美容护理跌幅靠前。
利率与汇率：央行通过逆回购和MLF操作进行流动性管理，短端利率债下行，长端低位横盘。美债收益率下行，美元指数上涨，人民币阶段性强势进入震荡期。
大宗走势：原油价格因美伊停火预期震荡下行，黄金价格受避险情绪回落和美联储加息预期影响偏弱。铜价受需求淡季和原料预期改善压制，库存累积。
行业趋势：科技行业（如电子、计算机）表现强势，周期性行业（如化工、有色金属）因油价回落利润有所下滑，但中下游行业有望修复。

利率及汇率跟踪

资金面：政府债缴款压力回升，央行对冲跨季扰动，资金价格向短端利率走廊回归，流动性仍合理充裕。
利率债：短端受投放支撑下行，长端低位横盘，债市处于低位震荡。
美债：PCE仍高，但油价回落削弱中长端风险溢价，短端受美联储约束，中长端回落。
汇率：人民币由前期强势转为阶段性回吐，美元指数压制升值斜率，人民币趋势未转向单边贬值。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

原油：WTI原油价格下跌9.6%，美伊停火备忘录未带来明显影响，短期油价震荡运行。
黄金：金价因避险情绪回落和美联储加息预期走弱，但长期仍具投资价值。
铜价：受需求淡季和原料预期改善影响，铜价震荡下行，库存累积。

重点行业表现

地产：30大中城市商品房销售面积环比增长12.6%，但整体仍偏弱。
消费：部分行业如建材、电子表现较好，但汽车、美容护理等中下游行业多数下跌。
科技：计算机、通信、电子等AI相关行业利润高增，表现强劲。
周期：有色金属、化工等上游行业利润增长显著，但中游原材料利润回落。

流动性与市场数据

资金面：政府债滚动净融资回升，央行通过逆回购和MLF操作稳定流动性。
融资余额：增长663.89亿元，达到30101.61亿元。
基金仓位：普通股票型基金仓位下降，偏股混合型基金仓位上升。
利率变动：DR007和SHIBOR3M上升，反映资金价格逐步回归政策利率走廊。

政策与市场资讯

国内政策：支持外资参与制造业、推动新型能源体系建设、鼓励AI发展、支持消费品以旧换新。
海外市场：美伊首轮谈判达成共识，美国制造业和服务业PMI显示扩张，欧元区CPI预计下降，美联储关注政策框架改革。

风险提示

周度基金仓位存在偏差风险。
关税政策存在不确定性。
特朗普政策不确定性。
国内价格走弱可能对市场产生影响。

图表与数据参考

图1：全球主要大类资产周度表现。
图2：中债美债周度表现。
图3：申万一级行业周度涨跌幅。
图4-19：原油、黄金、铜价及相关数据。
图20-29：行业高频数据与估值水平。
图30-39：工业企业利润、资金面及市场数据。
图40-45：财经日历及市场相关数据。

总结

本报告分析了5月工业企业利润高增背后的科技与周期趋势，指出AI投资及先进产业推动电子设备利润增长，而油价回落对周期行业利润产生压力。同时，市场整体呈现分化格局，科技板块表现优于周期板块。央行通过多种工具管理流动性，利率债短期下行，长端维持低位震荡。美元指数上涨压制人民币升值斜率，但人民币仍具支撑。原油、黄金、铜价均受市场预期影响，呈现震荡走势。国内政策支持科技与新能源发展，海外数据则显示通胀压力缓解，但美联储政策仍具不确定性。整体来看，市场处于非均衡状态，需关注后续政策与经济数据变化。

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