20260628-华联期货-宏观周报_工业企业利润_K_型分化_98页_5mb

华联期货宏观周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2026年5月及1-5月中国宏观经济运行情况，重点关注工业企业利润、工业增加值、消费数据、固定资产投资、用电量、价格指数及服务业发展等方面，揭示了当前经济运行中的“K”型分化现象，即上游资源类行业增长强劲，而下游消费类行业表现疲软。

主要观点与策略

工业企业利润

• 2026年1-5月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%，其中采矿业利润增长33.5%，制造业增长20.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降2.7%。
• 主要行业利润增长显著：有色金属冶炼和压延加工业增长117.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长103.9%，化学原料和化学制品制造业增长71.6%，煤炭开采和洗选业增长33.5%，石油和天然气开采业增长17.2%，纺织业增长11.7%。
• 下游行业利润普遍下滑：通用设备制造业下降0.2%，电力、热力生产和供应业下降4.1%，专用设备制造业下降5.5%，农副食品加工业下降13.3%，电气机械和器材制造业下降13.7%，汽车制造业下降19.8%，黑色金属冶炼和压延加工业下降37.4%，非金属矿物制品业下降48.9%。

工业增加值

• 2026年5月，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.40%。
• 分三大门类看，采矿业增加值增长2.3%，制造业增长4.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.6%。
• 装备制造业增加值增长9.5%，高技术制造业增加值增长15.1%，分别比上月加快1.2和2.3个百分点。
• 1-5月，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%。

消费数据

• 2026年1-5月，社会消费品零售总额同比增长2.8%，其中服务零售额增长5.4%，商品零售额增长1.2%。
• 5月，社会消费品零售总额同比下降0.6%，环比下降0.38%。
• 商品零售额同比下降0.7%，餐饮收入增长0.6%。
• 需求较强的行业包括食品饮料、平价美妆服饰、计算机及航空航天高技术制造。

固定资产投资

• 2026年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，其中制造业投资同比下降0.4%，是年内首次转负。
• 房地产开发投资同比下降16.2%，对整体经济形成压力。
• 基础设施投资同比增长0.6%，高技术产业投资同比增长4.5%，其中计算机及办公设备制造业增长18.3%，航空、航天器及设备制造业增长16.7%，信息服务业增长13.8%。
• 5月，固定资产投资（不含农户）环比下降1.91%。

消费价格指数（CPI）

• 2026年5月，全国居民消费价格同比上涨1.2%，环比上涨0.3%。
• 食品价格同比下降1.7%，非食品价格上涨1.9%。
• 食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.9%，影响CPI下降约0.26个百分点。
• 畜肉类价格下降7.4%，影响CPI下降约0.31个百分点，其中猪肉价格下降16.1%，影响CPI下降约0.31个百分点。
• 鲜果价格下降2.2%，影响CPI下降约0.04个百分点；蛋类价格上涨6.6%，影响CPI上涨约0.03个百分点；鲜菜价格上涨1.6%，影响CPI上涨约0.02个百分点；水产品价格上涨0.6%，影响CPI上涨约0.01个百分点。

工业生产者价格指数（PPI）

• 2026年5月，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.9%，环比上涨0.5%。
• 1-5月平均，工业生产者出厂价格同比上涨1.0%。
• 生产资料价格环比上涨0.7%，其中采掘工业价格上涨1.5%，原材料工业价格上涨0.9%，加工工业价格上涨0.5%。
• 生活资料价格环比持平，食品价格下降0.1%，衣着、一般日用品和耐用消费品价格均上涨0.1%。

关键行业分析

用电量

• 2026年5月，全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9%。
• 分产业看，第一产业用电量124亿千瓦时，同比增长5%；第二产业用电量5753亿千瓦时，同比增长6%，其中工业用电量5703亿千瓦时，同比增长6.2%；高技术装备制造业用电量1091亿千瓦时，同比增长12.2%。
• 第三产业用电量1704亿千瓦时，同比增长9.7%，其中充换电服务业用电量149亿千瓦时，同比增长59.9%；互联网数据服务业用电量90亿千瓦时，同比增长45.4%。
• 城乡居民生活用电量1090亿千瓦时，同比增长7.5%。

主要工业品产量

• 能源类：原油产量同比增长5.4%，原油加工量同比增长10.1%，原煤产量同比增长1.6%，天然气产量同比下降0.1%，焦炭产量同比下降0.2%，发电量同比增长0.3%。
• 工业原料类：生铁产量同比增长3.6%，粗钢产量同比增长4.3%，钢材产量同比增长5.6%，电解铝产量同比增长0.2%，硫酸产量同比增长0.4%，烧碱产量同比增长0.8%，乙烯产量同比增长0.4%。
• 产成品类：汽车产量同比下降0.2%，新能源汽车产量同比下降0.3%，智能手机产量同比增长0.3%，集成电路产量同比增长10.7%，发电机组产量同比增长0.3%，光伏设备产量同比增长1.4%，计算机、通信等电子设备制造业产量同比增长1.5%。

国民经济核算

GDP季度同比

• 2023年12月：5.3%
• 2024年3月：5.3%
• 2024年6月：4.7%
• 2024年9月：4.6%
• 2024年12月：5.4%
• 2025年3月：5.4%
• 2025年6月：5.2%
• 2025年9月：4.8%
• 2025年12月：4.5%
• 2026年3月：5%

三次产业对GDP的贡献

• 农林牧渔业贡献率波动较大，2023年12月为5.82%，2026年3月为3.16%。
• 工业贡献率持续较高，2023年12月为22.47%，2026年3月为37.54%。
• 建筑业贡献率下降，2023年12月为8.75%，2026年3月为-3.40%。
• 服务业贡献率上升，2023年12月为13.29%，2026年3月为8.59%。

服务业生产指数

• 服务业生产指数在2023年12月至2026年3月间波动，部分行业如信息传输、软件和信息技术服务业增长显著，达到11.6%。

未来展望与建议

• 工业企业利润“K”型分化现象短期内可能持续，上游资源类行业增长强劲，而下游消费类行业仍需时间改善。
• 高技术制造业和新能源产业表现突出，建议关注其未来增长潜力。
• 消费需求尚未明显改善，需政策支持以提振市场信心。
• 固定资产投资中制造业和房地产表现疲软，需进一步观察政策动向及市场变化。
• 电价上涨可能对高耗能行业形成压力，需关注能源结构调整和成本控制措施。