20180928-华创证券-8月工业企业利润点评_工业企业利润数据背后的_两喜两忧__8页_982kb

8月工业企业利润点评总结

核心内容

1-8月工业企业利润累计同比增长 16.2%，较前值 17.1% 回落 0.9个百分点；主营业务收入累计同比增长 9.8%，较前值 9.9% 回落 0.1个百分点。利润单月同比增速回落至 9.2%，较7月下降 7个百分点，显示经济增速边际放缓。

主要观点

两喜两忧的结构特征

• 忧：

  • 价格回落加速：PPI在高基数下回落幅度进一步加快，导致利润率同比增幅回落。
  • 供需双弱：产成品库存周转天数环比增加0.2天，同比持平，库存投资增幅维持低位，反映经济供需两端走弱。

• 喜：

  • 中下游利润改善：随着PPI-CPI差值收窄，中游装备制造业和不含汽车的下游消费品制造业利润增速边际改善，对制造业投资形成支撑。
  • 国企去杠杆提速：8月末，国有控股企业资产负债率较7月末下降0.1个百分点，带动整体工业企业杠杆率平稳去化。

关键信息

量价双降

• 工业生产偏弱：1-8月规上工业生产增速为 6.1%，处于低增状态。
• PPI回落加速：价格回落对利润形成拖累，利润率同比增幅从 0.4个百分点 下降至 0.35个百分点。

行业利润结构变化

• 上游行业：黑色和有色金属冶炼利润增速分别为 80.6% 和 -13.8%，较前值分别回落 17.2个百分点 和 4个百分点。
• 汽车制造业：利润累计同比由 1.6% 转为 -2.1%，显示行业承压。
• 中下游行业：
  • 不含汽车的消费品制造业利润累计同比增长 7.9%，较7月回升 0.3个百分点。
  • 电子设备、运输设备等装备制造业利润累计同比增长 6.9%，较前值回升 1.2个百分点。
  • 纺织服装、服饰业和家具制造业利润累计同比分别回升 3.1 和 4.8 个百分点。

库存与杠杆情况

• 产成品库存：8月末，规上工业企业产成品存货同比增长 9.8%，较前值回升 0.3个百分点。
• 资产负债率：8月末规上工业企业资产负债率为 56.6%，同比降低 0.5个百分点；国有控股企业资产负债率为 59.3%，较7月末下降 0.1个百分点；私营企业资产负债率回升 0.3个百分点。

结构性改善迹象

• 虽然总量数据表现平平，但中下游行业利润增速边际改善，显示出结构性优化趋势。
• 国企杠杆去化速度再次小幅提速，整体杠杆率平稳去化，对经济结构优化有一定积极作用。

相关研究报告

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团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 张瑜：宏观经济研究主管，中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券。
• 齐雯：高级研究员，牛津大学经济学硕士。
• 王丹：研究员，南开大学经济学硕士。
• 杨轶婷：研究员，香港大学经济学硕士。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在 -10% - 10% 之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在 10%-20% 之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5% 以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在 -5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5% 以上。

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