20260628-浙商证券-2026年1-5月工业企业利润和库存数据解读_硅基通胀带来结构化补库_8页_538kb

2026年1-5月工业企业利润与库存数据总结

核心内容

2026年1-5月，全国规模以上工业企业利润总额达到31440亿元，同比增长18.8%，为2018年以来最高水平，营收利润率达到5.56%，创近四年同期新高。这一增长主要受到以下因素推动：

1. 全球AI科技革命：算力和存储芯片需求激增，显著支撑电子行业利润增长。
2. 新兴产业快速发展：新能源、人工智能、新一代信息技术等产业带动上游资源品利润高增。
3. 产业结构转型成效：高技术制造业和装备制造业利润增长明显，成为盈利核心。
4. 企业降本增效：设备更新与智能化技术应用推动企业成本率下降。

主要观点

• 工业企业利润增长呈现“硅基通胀，碳基通缩”格局，中游设备制造和上游原材料行业利润增长显著，而下游消费品行业利润承压。
• 计算机通信电子设备制造业利润同比增长104%，成为利润贡献最大的行业，占整体利润的43.1%。
• 电子行业细分领域如光电子器件、半导体分立器件、电子专用材料等利润增长迅猛，分别同比增长53.8%、40.6%、665.4%。
• 出口性价比红利逐步显现，高端设备制造业成为利润增长的核心驱动力。
• 2026年全年工业企业利润增速预计超10%，重回2018年以来较高水平。

关键信息

利润结构变化

• 上游资源采选：煤炭开采和洗选业利润增长34%，非金属矿采选业利润增长117%，但石油和天然气开采业利润增长放缓。
• 上游原材料：化学原料和化学制品制造业利润增长72%，有色金属冶炼和压延加工业利润增长237%，但黑色金属冶炼和压延加工业利润下降。
• 中游设备制造：计算机通信和其他电子设备制造业利润增长125%，电气机械和器材制造业利润增长14%，汽车制造业利润下降14%。
• 下游消费品：多数行业利润承压，如家具制造、纺服、酒饮料等，利润同比负增长。
• 公共事业：电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降2.7%。

库存变化

• 1-5月规模以上工业企业产成品存货同比增长8.8%，剔除价格因素后增长约4.72%。
• 库存结构呈现“硅基通胀带来结构化补库”趋势，中游设备制造、上游原材料行业库存增长明显，而下游消费品行业库存处于主动去库阶段。
• 库销比整体处于较高水平，表明部分行业存在补库潜力。

预期与展望

• 2026年全年工业利润增速预计超10%，主要依赖内需政策、AI产业扩张、出口红利及新型政策性金融工具的预期释放。
• 出口超预期变化可能成为利润增长的关键变量。
• 未来需关注企业端补库周期的斜率，以及政策落地情况对利润修复的影响。

风险提示

1. 国内经济修复动能不足：可能导致工业品需求不足，影响利润增长。
2. 海外地缘冲突加剧：可能引发全球系统性金融危机，影响外需。
3. 政策落地不及预期：若政策未能有效传导至需求端，将对利润增长形成压力。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%~+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

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图表目录

• 图1：2026年1-5月工业企业利润保持较快增长
• 图2：2026年1-5月工业企业单位成本环比小幅回升
• 图3：2026年1-5月工业企业成本和费用环比小幅回升
• 图4：2026年1-5月国有企业和股份制企业利润继续修复
• 图5：工业企业利润增速中枢与失业率中枢呈现一定负相关特征
• 图6：预计2026年工业利润增速或超10%
• 图7：2026年1-5月工业企业产成品存货增速有所提升
• 图8：当前库销比位置较前两年有所抬高
• 图9：2026年1-5月库销比相对较高
• 图10：各行业营业收入和库存变动（更新至2026年4月）

数据来源

• Wind数据库
• 浙商证券研究所

作者信息

• 李超，执业证书号：S1230520030002
• 王瑞明，执业证书号：S1230525080002

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