20210912-国信证券-物流Ⅱ事件点评_价格拐点到来_快递迎来估值提升_9页_764kb

证券研究报告总结：快递行业价格拐点到来，估值提升可期

核心内容

本报告分析了2021年9月快递行业价格调整事件，指出在政策监管和行业自律的推动下，快递行业价格战趋于缓和，行业进入良性竞争阶段。各大快递公司同步上调派费，标志着行业开始回归理性，为快递公司及从业者带来盈利改善和估值提升的机遇。

主要观点

1. 价格战缓和，政策引导行业转型

   • 2021年9月1日起，中通、申通、圆通、韵达、百世和极兔六大快递公司同步上调全网派费0.1元/票，响应国家政策，保障快递员权益。
   • 政策管控无序竞争，推动行业向高质量发展转型，强调共同富裕和行业可持续发展。

2. 行业竞争趋于理性，提价预期增强

   • 价格战激烈度和快递公司盈利能力将环比改善，龙头公司有望迎来估值提升。
   • 当前正值快递旺季，提价节奏和周期有望优于往年，预计9月底进一步提价，旺季价格实施至明年年初。

3. 单票盈利有望出现拐点

   • 随着派费和单价的同步上调，快递小哥、加盟商及总部均将受益于价格上涨带来的利润增长。
   • 通达系公司单票毛利下降趋势趋缓，盈利弹性显著。

4. 中长期看好龙头公司竞争优势

   • 行业竞争出清趋势不变，最终胜出的龙头将享受量价齐升的红利。
   • 电商巨头对快递市场的干预将受到限制，快递企业自身竞争力将成为决定胜负的关键。

关键信息

行业背景

• 2020年快递行业业务量达833.6亿件，同比增长31.2%。
• 2021年1-7月快递行业业务量累计达893亿件，同比增长43%。
• 预计2021年快递行业业务量将超过1100亿件，增速近30%。

价格调整与影响

• 2021年9月，六大快递公司同步上调派费，是近几年通达系首次同步涨价。
• 派费上调有助于保障快递员权益、增强网络稳定性、减轻加盟商补贴压力。
• 若2022年快递公司总部同步上调单票价格0.05元或0.1元，圆通、申通、韵达、中通等公司的利润将显著增加。

利润弹性测算

投资建议

• 短期推荐：圆通速递（弹性大、估值低）和申通快递（困境反转）。
• 中长期推荐：韵达股份、中通快递和顺丰控股，享受量价齐升红利。
• 投资逻辑：政策推动行业回归理性，提价周期有望延长，龙头公司盈利改善，估值提升。

风险提示

1. 宏观经济波动、疫情等系统性风险；
2. 电商行业景气度低于预期；
3. 价格战激烈程度超于预期。

结论

在政策和监管的引导下，快递行业价格战趋于缓和，行业竞争回归理性，龙头公司盈利有望改善，估值提升可期。未来随着市场竞争格局进一步出清，具备成本控制和网络优势的龙头公司将享受量价齐升的红利，建议投资者关注圆通、申通、韵达、中通及顺丰等公司。