20210912-国金证券-策略周报_何以至此_谁在交易_趋势如何__8页_764kb

股票投资策略简报总结

核心内容

一、9月以来市场为何超预期上行？高成交额谁是主要贡献？

• 市场上涨驱动因素：

  • 美联储政策不确定性担忧趋缓，特别是鲍威尔的鸽派讲话和非农数据低于预期。
  • 国内产业政策不确定性担忧缓解，人民日报重申“三个没有变”，降低市场对反垄断等政策进一步激进化的担忧。

• 市场情绪回升：

  • 上证指数突破3700点，但市场仍是存量行情，上涨并非普涨。
  • 主板和创业板分化明显，周期类板块表现突出，而新能源等热门赛道有所回调。

• 成交额贡献主体：

  • 散户仍是A股市场成交占比最大的主体，占比长期超过80%。
  • 机构投资者成交占比约为17%，其中北上资金占比约5%，公募基金在乐观情景下占比约10%。
  • 量化基金贡献一半交易额的说法被质疑夸大。

二、行业风格处在动态平衡，市值风格仍以中小市值占优

• 行业风格动态平衡：

  • 消费和新能源板块持续分化，微观资金在两者间切换。
  • 消费板块处于“杀估值”阶段，估值持续下行。
  • 新能源板块处于“戴维斯双击”阶段，业绩预期上修，估值中枢上移。

• 市值风格偏好：

  • 中小市值股票持续跑赢大市值蓝筹股。
  • 中小市值公司业绩增速改善幅度高于大市值公司，叠加估值相对低位，形成戴维斯双击效应。

三、市场观点：此前预判的年底行情是否提前演绎仍有待观察

• 市场情绪升温：

  • 9月以来市场情绪明显回升，但赚钱效应仍一般。
  • 驱动情绪升温的因素短期难以落地，三季报预告可能反映经济下行压力。

• 年底行情预期：

  • 仍维持年底大机会的判断，理由包括：
    1. 海外不确定性因素已基本消化。
    2. 国内产业政策不确定性逐步落地。
    3. 财政和货币政策或在年底开启宽松窗口。
    4. 全球经济复苏支撑下，市场仍有结构性机会。

四、行业配置：攻守并重，防守反击

短期建议（1-2个月）

• 进攻端：

  • 中游资本品（如设备制造、工控自动化、机器人、机床）受益于产业链资本开支扩张。
  • 基础化工（含涨价品种及新材料）具备高景气和较高性价比。

• 防守端：

  • 低估值建筑行业，安全边际高，基建预期支撑订单增长。
  • 高分红电力行业，业绩稳定，现金流良好，分红能力较强。

• 其他关注板块：

  • 半导体和新能源汽车行业，需关注后续估值泡沫化的支撑因素。
  • 资源品涨价行情或已接近顶部区域。

长期布局建议

• 券商板块：或率先反映年底行情，具备较强市场预期。
• 新能源板块：长期逻辑难以证伪，短期业绩无利空，仍是年底行情主线。

关键信息

• 市场情绪：9月以来情绪回升，但赚钱效应有限，需关注后续政策和数据落地。
• 成交结构：散户仍为成交主力，占比超80%，机构投资者成交占比约17%。
• 行业分化：消费板块“杀估值”，新能源板块“戴维斯双击”，两者面临性价比拉锯。
• 市值偏好：中小市值股票表现优于大市值蓝筹股，具备估值修复和业绩改善双重逻辑。
• 策略建议：短期攻守并重，关注中游资本品、基础化工、低估值建筑、高分红电力；长期布局券商和新能源。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 宏观流动性收缩风险

内容目录概览

• 一、9月以来市场为何超预期上行？高成交额谁是主要贡献？
• 二、行业风格处在动态平衡，市值风格仍以中小市值占优
• 三、市场观点：此前预判的年底行情是否提前演绎仍有待观察
• 四、行业配置：攻守并重，防守反击
• 重要事件前瞻
• 图表目录（包含4张图表，涵盖成交占比、板块涨跌幅、业绩预期、重要事件前瞻）

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