20210820-国金证券-新产业-300832.SZ-海外装机超预期_国内X8带动试剂放量_4页_1mb

新产业 (300832.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

新产业是一家专注于医药健康领域的公司，其业绩表现和市场前景受到关注。分析师袁维对该公司维持“买入”评级，并对其未来三年的盈利能力表示乐观。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年：实现营业收入12.26亿元（同比+26%），比2019年增长66%；归母净利润4.29亿元（同比-10%），主要受新冠高基数、股权激励费用及销售政策影响，但比2019年增长27%；扣非归母净利润3.83亿元（同比-12%），比2019年增长23%；扣除股份支付和汇兑损益后，税后经营性利润同比增长22%。
• 分季度看：2021Q2营业收入6.93亿元（同比+2%），比2019年增长63%；归母净利润2.60亿元（同比-29%），比2019年增长30%。

经营指标

• 公司销售费用率同比下降3.5个百分点；管理费用率下降0.8个百分点。
• 研发投入同比增长6%，显示公司持续加大研发投入。
• 仪器毛利率有所下滑，但试剂毛利率保持在90%的较高水平，试剂总收入剔除新冠影响同比增90%。

海外业务

• 海外试剂收入翻倍增长，装机量超预期，2021年海外化学发光销售1634台（同比+75%）。
• 海外收入受新冠高基数影响下滑18%，但新冠试剂销售增长124%，推动海外业务迅速提升。

国内业务

• 国内收入同比增长78%，其中试剂收入6.54亿元（同比+81%），由X8机型带动。
• 国内化学发光装机743台，其中X8装机270台，累计装机量达740台。
• 新品X3在3月份上市，迅速放量；X6已进入试产阶段，检测速度不低于300T/h，上市后将丰富产品组合，满足多样化需求。

关键信息

财务数据

• 总股本：7.87亿股
• 已上市流通A股：2.71亿股
• 总市值：438.96亿元
• 年内股价最高最低：101.94元/48.67元
• 沪深300指数：4862
• 创业板指：3278

财务预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为11.37亿元、15.36亿元、21.27亿元，同比增长率分别为21%、35%、38%。
• 盈利指标：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 海外中大机型推广不及预期
• 汇率波动风险
• 政策导致产品降价风险
• 新冠变异毒株引发疫情反弹风险
• 收入依赖单一品类风险
• 原材料供应风险

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司良好的业绩增长潜力和产品线扩展。
• 预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升。

比率分析

每股指标

• 每股收益：从2018年的1.874元增长至2023E的2.703元
• 每股净资产：从2018年的6.388元增长至2023E的10.710元
• 每股经营现金净流：从2018年的1.815元增长至2023E的5.390元

报酬率

• 净资产收益率（ROE）：从2018年的29.33%下降至2021E的20.35%，但预计2023E将回升至25.24%
• 总资产收益率（ROA）：从2018年的26.28%下降至2021E的18.60%，预计2023E将回升至22.89%
• 投入资本收益率（ROIC）：从2018年的26.74%下降至2021E的19.72%，预计2023E将回升至24.44%

增长率

• 主营业务收入增长率：从2018年的21.31%增长至2023E的29.04%
• EBIT增长率：从2018年的22.66%增长至2023E的38.74%
• 净利润增长率：从2018年的28.95%增长至2023E的38.45%

市场相关报告评级

• 买入：共5次
• 增持：共2次
• 中性：无
• 减持：无
• 评分：1.00（对应“买入”评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计从2018年的1,384百万元增长至2023E的4,787百万元
• 归母净利润：预计从2018年的694百万元增长至2023E的2,127百万元
• 毛利率：预计从2018年的80.8%下降至2021E的72.0%，但2023E预计回升至74.6%

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计从2018年的672百万元增长至2023E的2,223百万元
• 投资活动现金净流：预计从2018年的-250百万元增长至2023E的-460百万元
• 筹资活动现金净流：预计从2018年的-103百万元增长至2023E的-412百万元

资产负债表

• 资产总计：预计从2018年的2,641百万元增长至2023E的9,290百万元
• 负债总计：预计从2018年的275百万元增长至2023E的864百万元
• 股东权益：预计从2018年的2,366百万元增长至2023E的8,426百万元

总结

新产业在2021年展现出强劲的内生增长能力，尽管受到新冠高基数、股权激励费用及销售政策的影响，其核心业务依然保持良好的增长态势。海外业务表现突出，试剂收入增长显著，而国内X8机型带动试剂快速放量，X6新品有望进一步丰富产品线。公司财务指标持续优化，盈利能力和现金流表现良好，分析师维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司整体前景被看好。