20260316-中国银河-【银河晨报】3.16丨宏观:中美市场均在定价再通胀——宏观周报(3月9日-3月13日)_12页_1mb

【银河晨报】3.16 | 详细内容总结

一、宏观：中美市场均在定价再通胀

核心内容

• 市场动态：中美市场均在进行再通胀交易，地缘政治冲突及对原油价格的预期影响成为市场核心变量，油价回升压制了所有风险资产价格。
• 国内方面：财政发债提速，生产端全面复苏，消费端温和回暖，但外需仍面临运价回落和出口疲软的压力。
• 国际方面：美伊冲突升级推动国际油价大幅上行，市场开始定价3月开始的再通胀风险。美国2月CPI数据稳定，但核心CPI仍受能源涨价影响，经济动能偏弱，滞胀风险上升。

关键信息

• 国内国债收益率：30年期国债收益率突破2.35%，10年期国债收益率上行3BP至1.8143%。
• 国内CPI表现：猪肉、蔬菜价格继续下行，但市场呈现“弱现实、强预期”特征，预计3月名义CPI将向3%靠拢。
• 国际油价走势：布伦特原油站上100美元，WTI均价同比涨幅可能超过20%，输入性通胀风险加大。
• 政策影响：财政政策积极，推动“十五五”开局，同时强调对地方财政补贴的规范管理。

二、策略：“十五五”定调，A股韧性体现在哪些板块？

核心观点

• A股表现：本周A股震荡调整，主要宽基指数分化，全A指数下跌0.48%，但创业板指、深证成指等小幅上涨。
• 行业分化：周期类板块表现不佳，稳定类板块表现较好，煤炭、电力设备等板块涨幅靠前。
• 投资展望：A股展现出较强韧性，后续将从“情绪驱动”回归“基本面驱动”，业绩将成为行情核心锚点。

配置机会

• 涨价与避险板块：关注化工、有色金属、煤炭、航运港口、油气等。
• 供需改善与盈利修复：关注基础化工、钢铁、建筑材料、金融等板块。
• 科技创新主题：重点布局电力设备、新能源、存储、算力、消费电子、通信设备、半导体、军工等。

风险提示

• 外部不确定性风险
• 政策不及预期风险
• 市场情绪不稳定及流动性持续调整风险

三、固收：十债回升至1.8%以上，关注地缘扰动持续性

核心观点

• 债市表现：利率震荡上行，收益率曲线走陡，十债收益率回升至1.8%以上。
• 政策与市场因素：中美地缘冲突加剧，市场开始定价再通胀风险，同时央行流动性操作影响债市走势。

下周展望

• 关注投资与消费数据表现，以及再通胀预期变化。
• 债市短期偏空扰动仍在，但十债收益率在1.82%附近震荡，交易价值显现。
• 短端利率波动有限，长端关注配置机会。

风险提示

• 经济基本面超预期回升影响债市主线
• 政府债供给节奏超预期
• 债市利率超预期大幅回调

四、消费：消费温和复苏，“十五五”延续大力提振消费

核心观点

• “十五五”规划继续重视消费，强调提升居民消费能力，改善消费意愿，扩大优质供给。
• 2024年7月起消费政策力度增强，2025年中央经济工作会议将提振消费列为首要任务。

消费复苏信号

• 春节期间客流、消费总量显著提升，日均消费额增长，部分行业如餐饮、酒店、酒类价格反弹。
• 一线城市社零增速回升，上海社零有望延续增长。
• 2026年春节假期延长，推动消费复苏，但需关注成本上涨对价格的影响。

风险提示

• 消费者信心恢复不及预期
• 互联网平台反垄断政策执行力度不及预期
• 地缘冲突影响国际游客及消费信心

五、计算机：智能经济启航，AI Agent主导未来五年AI叙事

核心观点

• AI Agent将成为“十五五”期间AI产业发展的核心驱动力，预计未来五年AI智能体数量将指数级增长。
• 算力需求持续提升，算电协同成为重点方向，绿色氢能、绿色电力等新能源多元化利用模式被重点提出。
• 国产大模型在海外表现亮眼，Token消耗成为关键生产资料，AI技术将推动算力基础设施向高能效方向演进。

投资主线

• 重点关注AI Agent、算力、绿色氢能、电力等方向。
• “AI+钢铁”等数智化转型已初见成效，AI技术有助于提升生产效率、降低成本、优化质量控制。

风险提示

• 技术研发进度不及预期
• 供应链风险
• 消费需求不及预期
• 行业竞争加剧

六、军工：“十五五”启新程，先进战力铸重器

核心观点

• 军工行业将向高质量、低成本转型，重点布局智能弹药、无人装备、水下装备等新质战斗力领域。
• “十五五”规划强调反内卷，推动行业规范发展，强化环保与碳排放管理。
• 钢铁行业作为高能耗、高排放行业，将面临更严格的碳排放监管，绿色转型成为关键。

政策方向

• 加强对钢铁行业产能调控，推动低碳改造。
• 鼓励钢企参与碳排放权交易市场，提升环保技术投入。
• 强化政府行为约束，减少重复建设与产能过剩。

风险提示

• 宏观经济周期性波动
• 绿色转型成本过高
• 控产限产力度不及预期
• 下游需求修复缓慢

七、环保：加强新能源多元化利用，新型能源体系目标细化

核心观点

• “十五五”规划首次将绿色氢能纳入重点发展领域，推动绿氢应用及绿色氢氨醇发展。
• 新型能源体系目标明确，提出非化石能源十年倍增计划，涵盖风电、太阳能、水电、核电等。

政策与市场影响

• 全国统一电力市场建设加速，电价机制将逐步理顺。
• 钢铁等高排放行业将成为减排重点，碳排放强度较高，治理难度大。

风险提示

• 电力需求不及预期
• 装机规模不及预期
• 电价大幅下跌
• 煤炭价格大幅上涨
• 自然资源条件大幅波动

八、钢铁：低碳改造+供需改善+AI赋能，钢铁“十五五”再出发

核心观点

• “十五五”规划明确钢铁行业低碳转型目标，单位GDP二氧化碳排放累计降低17%。
• 钢铁行业面临环保限产常态化，京津冀等重点区域可能加强调控。
• “AI+钢铁”加速落地，AI技术有助于提升生产效率、优化工艺流程。

政策支持

• 国家通过超长期特别国债支持设备更新和智能制造，推动钢铁行业数智化转型。
• 重点支持高附加值品种如汽车板、电工钢等，推动行业向高端发展。

风险提示

• 宏观经济周期性波动
• 绿色转型成本过高
• 控产限产力度不及预期
• 下游需求修复缓慢

CGS 相关报告

• 宏观：3月9日-3月13日，中美市场均在定价再通胀。
• 策略：围绕“十五五”规划，A股韧性显现。
• 固收：十债收益率回升至1.8%以上，关注地缘扰动。
• 消费：消费温和复苏，政策持续发力。
• 计算机：AI Agent主导未来五年AI叙事。
• 军工：先进战力铸重器，推动装备智能化。
• 环保：新型能源体系目标细化，绿色氢能成为新方向。
• 钢铁：低碳改造、供需改善、AI赋能，钢铁行业再出发。