20260316-中国银河-【中国银河宏观】中美市场均在定价再通胀_——宏观周报(3月9日-3月13日)_9页_1mb

中国银河宏观周报总结（3月9日-3月13日）

核心内容概述

本周中国银河宏观研究指出，中美市场均在定价再通胀，地缘政治冲突及油价预期成为影响市场的重要变量。国内财政发债提速，生产端全面复苏，但外需表现偏弱；海外方面，美伊冲突升级推动油价上行，加剧通胀预期与市场波动。

主要观点与关键信息

一、国内宏观表现

1. 需求端

• 消费：居民出行半径扩大，电影票房同比增长45.3%。地铁客运量同比增长0.59%，国内航班执行量同比增长11.7%，国际航班执行量同比增长6.0%。
• 外需：运价指数小幅回落，原油价格仍处高位。波罗的海干散货指数（BDI）同比增长33.1%，中国出口集装箱运价指数同比下降8.8%。港口货物吞吐量和集装箱吞吐量均出现微降。

2. 生产端

• 生产端全面复苏，钢材、焦炉、电炉开工率均有明显回升，汽车半钢胎和全钢胎开工率分别上行3.68和4.32个百分点。
• 化工行业PTA产量和开工率分别上涨0.61万吨和0.64个百分点，纯碱开工率上涨0.23个百分点至87%。

3. 物价表现

• CPI：猪肉、蔬菜价格继续下行，猪肉批发价周环比下跌2.74%，蔬菜平均批发价下跌2.77%。鸡蛋价格下跌0.42%。市场呈现“弱现实、强预期”特征。
• PPI：原油价格大幅上行，WTI和布伦特原油分别上涨17.2%和15.2%。黑色系商品价格分化，焦煤价格下跌4.92%，铁矿石价格上涨0.83%，螺纹钢价格上涨1.41%。铜价下跌0.42%，铝价上涨2.55%。水泥价格下跌0.48%，玻璃价格上涨3.56%。

4. 财政政策

• 国内财政发债提速，一般国债发行4320亿元，发行进度21.6%（同比提升3.7pct）。地方新增一般债和专项债发行进度分别为29.3%和20.9%。财政资金靠前发力，为“十五五”开局提供保障。
• 国务院常务会议提出建立地方财政补贴负面清单管理机制，财政部等三部门部署县域充换电设施补短板试点，支持59个联合试点县，释放新能源汽车消费潜力。

5. 货币与流动性

• 国债收益率曲线显著趋陡，30年期国债收益率突破2.35%，上行9BP；10年期国债收益率上行3BP；1年期国债收益率微降1BP。
• 央行开展5000亿元买断式逆回购操作，本月6个月期买断式逆回购净回笼1000亿元，3个月期和6个月期合计净回笼3000亿元。
• 货币市场利率多数上行，SHIBOR007和DR007分别收于1.4570%和1.4616%，均上行5BP。

二、海外宏观表现

1. 地缘政治与油价

• 美伊冲突升级，霍尔木兹海峡供应中断预期抬升，推动国际油价上行。美国对伊朗哈尔克岛发动袭击，但未摧毁石油基础设施，引发市场对局势进一步升级的担忧。
• 国际能源署（IEA）同意释放4亿桶石油，美国计划释放1.72亿桶，日本、韩国、德国等国家也计划释放部分战略石油储备。

2. 通胀与经济数据

• 美国2月CPI稳定，但市场开始定价3月再通胀风险。预计3月WTI能源均价同比涨幅将超过20%，带动名义CPI向3%靠拢。
• 美国2025Q4 GDP实际增速大幅下修至0.7%，经济动能较弱，短期滞胀风险上升。
• 失业金初请人数为21.3万人，基本符合预期，显示劳动市场放缓。

3. 市场反应

• 油价回升正压制所有风险资产的价格，市场对通胀预期的定价成为核心变量。
• 美国1月PCE同比上涨2.83%，核心PCE上涨3.06%，市场已预期通胀加速。

风险提示

• 政策落地不及预期的风险。
• 消费者信心恢复不及预期的风险。

图表摘要

总结

本周报告指出，中美市场均在定价再通胀，油价成为关键变量。国内财政发债提速，生产端全面复苏，但外需疲软。海外方面，美伊冲突加剧，推动油价上行，市场对通胀回升风险定价，压制风险资产价格。国内宏观数据整体稳健，但需警惕地缘政治风险对经济的潜在冲击。