20171016-东北证券-海外宏观周度观察_关注低核心CPI延续_税改将迎调整求支持_8页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年第41周的海外宏观经济数据与政策动态，重点分析了美国CPI、PPI、零售销售数据，美联储9月FOMC会议对通胀和加息的看法，以及特朗普税改框架的调整。同时，报告还总结了全球主要市场的表现，包括股市、债市和大宗商品走势。

主要观点

1. 美国通胀数据受飓风影响显著，核心通胀仍低迷

• CPI数据：美国9月CPI环比上涨0.5%，同比上涨2.2%，创8个月新高。但核心CPI环比仅增长0.1%，较上月回落，显示核心通胀持续低迷。
• PPI数据：美国9月PPI年率上升2.6%，创2012年2月以来最大涨幅；核心PPI年率上升2.2%，高于预期和前值。
• 零售销售：9月零售销售环比增长1.6%，创两年新高，主要受汽车和汽油销售拉动，但剔除汽车和汽油后的零售销售环比增长0.5%，表明基本面仍在改善。
• 影响分析：飓风导致炼油厂关闭，推动汽油价格大幅上涨，从而干扰了CPI和PPI数据，但核心通胀的低迷进一步确认低通胀可能持续时间较长。

2. 联储对中期通胀展望首次出现分歧

• 会议纪要：美联储9月FOMC会议纪要显示，联储对经济复苏步伐仍保持信心，但首次出现对中期通胀展望的分歧。
• 通胀分歧：部分委员担忧低通胀可能持续更久，认为医疗成本下降和技术创新等因素将长期抑制通胀，而多数委员认为年内仍会加息一次。
• 加息预期：市场对12月加息概率预期稳定在80%以上，联储目前可能遵循既定路径，年内再加息一次。
• 税改影响：税改进展顺利可能缓解联储对通胀复苏的担忧，但联储尚未将税改纳入政策考量。

3. 特朗普将调整税改框架以争取支持

• 税改批评：特朗普初始税改框架受到多方批评，主要问题包括赤字问题、利益偏向富人以及方案不够完善。
• 调整计划：特朗普计划在接下来几周内对税改框架进行修改，显示出务实态度。
• 通过时间：预计税改最终版本将在明年上半年通过，但可能需要多次修改，推进速度或有所延迟。

4. 全球市场表现稳定，亚洲和新兴市场表现突出

• 股市表现：全球股市持续上涨，亚洲和新兴市场表现亮眼，韩国股市涨幅超3%，日本、俄罗斯、印度、澳大利亚股市涨幅均在2%左右，阿根廷股市连涨四周，涨幅近15%。
• 债市表现：美国长期国债收益率受通胀拖累有所下降，而日本和欧元区长期国债收益率上升。
• 大宗商品：金属市场反弹，镍暴涨10.8%，铜两周涨幅近6.5%；农产品企稳，豆类、大豆、豆油和糖涨幅均超2%，小麦下跌0.85%，咖啡跌幅超2.7%。

关键信息

• 通胀与加息：尽管能源价格和零售销售数据受到飓风影响，核心通胀仍低迷，可能影响未来加息节奏。
• 税改进展：税改框架存在争议，但预计最终版本将在明年上半年通过，对经济和市场情绪有积极影响。
• 美元走势：美元短期企稳震荡，此前的单边下跌趋势得到缓解，但后续走势需关注税改进展及欧央行政策变化。
• 市场情绪：全球股市上涨，亚洲和新兴市场表现强劲，债市和大宗商品市场呈现分化趋势。

风险提示

• 中期通胀可能下调，导致加息节奏变化。
• 税改进展不及预期，可能影响市场对经济前景的判断。

附录：分析师简介

• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士，曾服务于期货和股票私募公司，拥有投研一体的市场思维。
• 谢林：研究助理，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后，具备宏观经济和财政政策研究经验。

投资评级说明

机构联系方式

• 东北证券股份有限公司
  地址：中国吉林省长春市生态大街6666号
  邮编：130119
  电话：4006000686
  传真：(0431)85680032
  网址：http://www.nesc.cn

• 北京分公司
  地址：中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座
  邮编：100033
  电话：(010)63210800
  传真：(010)63210867

• 上海分公司
  地址：中国上海市浦东新区杨高南路729号
  邮编：200127
  电话：(021)20361009
  传真：(021)20361258

• 深圳分公司
  地址：中国深圳南山区大冲商务中心1栋2号楼24D
  邮编：518000

联系方式

• 研究助理：沈新凤
  执业证书编号：S0550116040024
  邮箱：shenxf@nesc.cn
  手机：18917252281

• 研究助理：谢林
  执业证书编号：S0550116090091