20191026-天风证券-建筑材料行业研究周报：价格延续上涨，水泥板块盈利继续向好_10页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%，进入11月后，北方地区将执行错峰生产，价格以稳为主；南方部分省份仍有上调预期。玻璃价格小幅上涨，库存下降，玻纤价格下跌，但中长期增长预期仍存。能源和原材料价格波动较小，整体市场表现分化。

主要观点

• 水泥市场：价格持续上涨，华北、西北地区同比涨幅较大，分别为8.31%和7.92%。部分区域库存偏低，价格与库存趋势匹配。预计四季度水泥价格将保持较好表现，支撑企业盈利。
• 玻璃行业：基本面良好，库存下降，需求恢复带动价格走高。建议关注旗滨集团，其三季度营收和净利均实现增长，盈利能力强。
• 玻纤行业：推荐中材科技，其高增长逻辑明确，估值处于低位，受益于风电和锂电隔膜行业，具备成本和销量对冲能力。
• 消费类建材：建议关注地产后周期龙头，如东方雨虹、帝欧家居、蒙娜丽莎、伟星新材、北新建材、三棵树、坚朗五金等，这些企业品牌力强，受益于地产需求复苏。

关键信息

水泥价格与库存

• 全国高标水泥价格同比上涨1.25%，其中华北、西北地区涨幅最大。
• 华北、东北、西南、西北地区库存较往年偏低，库存与价格趋势匹配。
• 浙江、广西、广东等地水泥价格上调，部分区域库存维持在低位。
• 北方地区11月将进入错峰生产，价格以稳为主；南方部分省份仍有提价预期。

玻璃与玻纤

• 玻璃价格环比上涨7元，库存略有增加，但整体仍处于下降趋势。
• 玻纤价格环比持平，但同比大幅下降，部分企业毛利率和净利率有所改善。
• 旗滨集团三季度营收和净利增长显著，盈利能力强，建议重点关注。

水泥企业业绩

• 10家水泥上市公司中，除金圆股份、塔牌集团外，其余企业营收同比上行。
• 第三季度归母净利除塔牌集团、万年青外均保持正向增长，其中宁夏建材、祁连山、冀东水泥增速领先。
• 上峰水泥、华新水泥、祁连山毛利率排名前三，祁连山净利率提升最多。

市场表现

• 本周申万建材指数上涨0.25%，玻璃制造板块涨幅最大（+1.96%）。
• 管材、玻纤板块表现不佳，分别下跌0.14%和2.55%。

重要公告

• 海螺水泥：2019年前三季度营收同比增长42.37%，归母净利增长14.96%，资产负债率较低。
• 中国巨石：营收增长1.43%，但归母净利下降19.02%。
• 北新建材：营收微增3.2%，但归母净利大幅下滑，主要受非经常性损益影响。

行业趋势

• 水泥行业需求复苏，价格有望维持高位，龙头企业盈利表现优异。
• 玻璃行业库存下降，需求恢复带动价格和利润增长。
• 玻纤行业具备增长潜力，受益于风电、锂电隔膜等下游行业。
• 消费类建材受益于地产后周期，龙头品牌优势明显，有望进一步拉开差距。

投资建议

• 推荐个股：海螺水泥、华新水泥、祁连山、天山股份、上峰水泥、冀东水泥。
• 关注个股：旗滨集团、东方雨虹、帝欧家居、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、坚朗五金。

风险提示

• 基建项目建设进度不及预期。
• 行业库存压力增加。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。

分析师信息

• 盛昌盛：SAC执业证书编号S1110517120002，邮箱shengchangsheng@tfzq.com。
• 侯星辰：SAC执业证书编号S1110518090004，邮箱houxingchen@tfzq.com。