20170907-天风证券-建筑材料行业点评_大企业定价力开始凸显_消费建材品牌壁垒持续筑高_看好价格景气贯穿全年_盈利向上是板块主旋律_13页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

2017年上半年，建筑材料行业整体表现良好，板块超75%公司实现归母净利同比增速为正，近40%公司增速超过50%。水泥、玻璃、耐火材料及品牌建材板块均有显著增长，其中水泥企业业绩弹性最大，成为行业增长的主力。

主要观点

• 水泥行业表现突出：22家水泥企业中，21家实现同比增长，其中同力水泥（11484%）、华新水泥（8954%）、博闻科技（1309%）、祁连山（1092%）、海南瑞泽（1007%）、上峰水泥（490%）、宁夏建材（374%）等企业增速显著。水泥行业具备较强的周期性，受控量稳价政策及需求旺季影响，价格上涨趋势明显。
• 玻璃行业增长显著：16家玻璃企业中，11家实现同比增长，其中三峡新材（4186%）、金刚玻璃（1342%）、金晶科技（402.8%）、旗滨集团（252.7%）等企业增速较快。
• 耐火材料板块整体增长：8家耐火材料企业均实现同比增长，恒通科技（431.9%）、鲁阳节能（143.5%）等企业增速较高。镁砂价格因供给侧改革、环保督查等因素大幅上涨，预计在镁矿资源问题解决前价格仍将保持高位。
• 品牌建材表现优异：兔宝宝（60.1%）、北新建材（48.5%）、东方雨虹（35.5%）、伟星新材（26.67%）、三棵树（18.38%）、友邦吊顶（11.39%）等品牌建材企业业绩增长明显。
• 管材板块部分企业减亏：8家管材企业中，5家实现同比增长或减亏，国统股份（68.75%）减亏显著。

关键信息

行业整体表现

• 上半年归母净利同比增速为正的企业共计62家，其中水泥企业21家，玻璃企业11家，管材企业5家，耐火材料企业8家。
• 有34家企业增速超过50%，其中水泥、玻璃、耐火材料、管材企业分别有16、6、3、1家。
• 有20家企业业绩为负，其中水泥、玻璃、管材企业分别为1、5、3家。

水泥行业分析

• 业绩弹性最大：水泥企业盈利增长显著，主要受益于限产、环保政策、需求旺季等。
• 限产效应明显：限产范围从冬季扩展至夏季，多地实施错峰生产，如河北、河南、华东等地提价。
• 库容比偏低：全国水泥库容比在8月初达到67.6%，3月中旬降至57.7%，表明行业处于紧平衡状态，价格具备上涨潜力。
• 成本与盈利：水泥企业成本中燃料动力占比高（约63%），但价格上涨部分抵消了成本上升的影响，如海螺水泥上半年燃料动力成本上涨36%。
• 未来趋势：预计下半年水泥价格仍将上涨，受供给侧改革及需求端增长影响。

玻璃行业分析

• 价格波动较大：部分企业如三峡新材（4186%）、金刚玻璃（1342%）等实现大幅增长。
• 行业协同性：玻璃企业受益于行业协同及政策推动，部分企业如中国巨石（32.08%）也表现较好。

耐火材料行业分析

• 镁砂价格上涨：97#电熔镁砂单价从年初2200元/吨上涨至6月底3050元/吨，涨幅39%。
• 供给侧改革影响：镁砂价格因供应不足而持续上涨，预计在镁矿资源问题解决前价格仍将维持高位。

品牌建材行业分析

• 品牌溢价效应：品牌建材企业如兔宝宝、北新建材、东方雨虹等表现优异，受益于品牌效应及市场需求增长。
• 需求支撑：地产及基建需求稳定，部分区域如安徽、广东、西藏等表现突出。

投资建议

• 水泥板块：重点关注海螺水泥、华新水泥、宁夏建材、祁连山等受益于供给侧改革及需求端增长的龙头企业。
• 玻璃板块：建议关注三峡新材、金刚玻璃、金晶科技、旗滨集团等。
• 耐火材料板块：重点关注濮耐股份、北京利尔等受益于镁砂价格上涨的企业。
• 品牌建材板块：推荐兔宝宝、伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、友邦吊顶等。
• 其他受益板块：京津冀一体化、一带一路受益企业如龙洲股份、银龙股份、冀东水泥等。

风险提示

• 需求不及预期：水泥、玻璃旺季需求若不及预期，可能影响价格上涨趋势。
• 雄安新区建设进度：雄安新区建设若不及预期，可能对相关企业产生不利影响。

附注

• 投资评级：行业评级为强于大市（维持评级）。
• 相关报告：近期发布的相关报告包括《建筑材料-行业研究周报：旺季关注水泥玻璃龙头盈利持续改善》等。
• 资料来源：数据来源包括WIND、数字水泥网、天风证券研究所等。