20250518-国盛证券-高频半月观_4月以来二手房销售明显转弱_18页_1mb

2025年5月18日宏观高频数据跟踪显示，经济核心变化体现在供给、需求、价格、库存、交通物流及流动性六大维度。供给方面，上游高炉开工率持平前值844%，处于近年次高水平；焦化企业开工率微降至704%，仍低于2019年同期。石油沥青装置开工率回升21个百分点至316%，或受油价下跌成本降低影响，但水泥粉磨开工率降至483%，创近年同期新低，弱于季节性规律。中下游开工率整体回落，汽车半钢胎开工率下降69个百分点，江浙涤纶长丝开工率回落至918%。

需求端呈现分化，30城新房销售均值环比回升50%，略强于季节性，但绝对值为近年最低；18城二手房销售面积环比下降108%，显著弱于季节性（2017-2024年均值增48%）。发电耗煤、土地成交、钢材表需等指标均弱于季节规律，其中沿海8省发电耗煤量环比降53%至1678万吨，百城土地成交面积环比降181%至8756万㎡。挖掘机与重卡销售环比季节性回落，但降幅弱于近年均值。

价格方面，南华综合指数环比跌14%，原油、煤炭等资源品价格持续下行；螺纹钢现货价格环比降01%，水泥价格指数跌34%。下游消费品中，猪肉价格微涨03%至209元/公斤，蔬菜价格跌48%。库存数据显示，能源类（如沿海电厂存煤、全美原油库存）延续上升，工业金属（钢材、电解铝）库存大幅下降，沥青与水泥库存同比增加。

交通物流领域，受五一假期影响，商业航班执飞数量及地铁出行人数环比回落，但绝对值仍为同期最高。出口运价分化，BDI指数环比降30%至13266点，CCFI指数微升03%。流动性跟踪表明，央行通过OMO净回笼11318亿元，广谱利率中枢下移，DR007、R007及Shibor利率均回落，但同业存单利差仍低位运行。专项债发行进度达311%，高于2024年但低于预期。

美元指数因中美关税缓和回升至10098，中美利差倒挂加深至2749bp。风险提示包括政策力度不足、外部环境恶化及地缘博弈等可能超预期变化。报告指出，尽管4月关税落地或缓解经济压力，但全年出口与地产拖累仍存，需政策进一步发力。短期重点关注中美谈判进展、地产销售及出口走势，以及已出台政策的效果。