旅游景区行业专题报告-旅游景区市场未来发展的预期差-西南证券_32页_4mb

报告摘要

旅游景区行业2024年发展预期与投资逻辑分析
2024年上半年国内旅游市场受厄尔尼诺影响，遭遇暴雨等极端天气干扰，导致客流复苏不及预期。但随着厄尔尼诺效应消退及拉尼娜可能性增加，下半年气候或转为“南旱北涝”，南方景区有望受益于极端天气减少，实现客流稳定增长。预计2024年旅游市场将恢复至2019年的75%-80%，中短期仍处高速复苏阶段，长线游复苏可能较慢。

行业复苏趋势：
文旅部预测2024年国内旅游出游人数与收入将分别恢复至2019年的99.5%与105.3%，但国内旅游收入占GDP比重仅为46%，尚未恢复至疫情前的58%；居民旅游消费占比也未达疫前水平，显示我国旅游市场仍处于修复阶段。女性旅游消费意愿达近五年新高，且城镇居民为旅游主力人群，但消费倾向下降，需关注性价比高的景区及政策红利。

政策与入境游催化：
2024年8月国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，推动服务消费及银发经济细化政策。当前入境游政策持续放宽，包括对欧洲多国单方面免签、邮轮团队免签等，潜在带动国际旅游收入增长。预计若国际旅游占比提升至15%（接近主要经济体平均水平），可新增近万亿元经济价值。

重点景区发展趋势：

黄山旅游：短期受益于天都峰开放（吸引亲子及研学客流）、池黄高铁通车（改善长线交通）；中期通过免门票活动调节淡旺季客流；长期有望因景区承载量及酒店房间数提升（如北海宾馆改造、东大门索道建设）释放业绩。
长白山：短期冰雪游带动客流增长，7月接待量达1664万人次（同比+285%），但因极端天气影响出现短期波动；中期机场扩建与沈白高铁通车将提升交通便利性，景区承载量有限，西景区与南景区放票空间较大；长期二消项目（如温泉酒店二期、人参采摘、越野车等）开发潜力显著。
三特索道：未直接提及，但作为潜在标的需关注其二消业务及政策驱动机会。

估值与投资建议：
当前景区公司PE估值普遍处于疫情前15-25倍的低位，具备估值修复空间。建议关注有政策及业绩催化标的，如黄山旅游（600054SH）、长白山（603099SH）、三特索道（002159SZ）。景区资本开支或逐步放缓，分红率提升，叠加二消占比增加，行业盈利模式将更依赖非门票收入。