20240815-西南证券-旅游景区行业专题报告_旅游景区市场未来发展的预期差_32页_4mb

旅游景区市场未来发展的预期差

分析师：杜向阳
摘要：
本文分析了2024年旅游景区行业的投资逻辑，聚焦于中短期和长期的市场复苏趋势与增量机会。预计2024年旅游市场将恢复至疫情前的75%-80%，但整体资金与消费倾向仍低于2019年。

中短期：市场修复与政策助力

旅游复苏受今年厄尔尼诺气候影响受限，多地遭遇暴雨与极端天气，导致部分景区关闭，全年客流增速低于年初预期。2024年上半年国内旅行数据显示，尽管人数增长显著，但人均花费未达历史水平。进入夏季，气候条件转好，是强预期差的重要时间窗口，尤其对南方景区有利。

政策方面，国家进一步推行景区门票减免政策，尤其是国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》，释放了入境游与银发消费开放的政策信号。此外，入境游自2023年下半年起逐步放开免签国，旅行社与旅游交通服务需求上升，预计2024年入境客流仍将稳步增长。

中长期：增量结构与企业逻辑

估值水平：多数A股景区公司当前市盈率（PE-TTM）已跌至疫情前水平的70%-90%，估值处于历史低位，具备修复空间。

重点公司：

• 黄山旅游（600054.SH）：短期，天都峰开放与高铁机场扩容带来客流提升；中期，通过淡季门票优惠调节客流，索道及二消项目有望受益；长期，景区承载能力的提升与新业态落地将持续支持业绩。
• 长白山（603099.SH）：短期，冰雪游热度带动人气，机场扩建交通改善；长期，干旱北移趋势利好北方景区，二消项目开发潜力待挖掘。

风险提示

游客量恢复不及预期、极端天气反复、政策调控力度扩大等均会影响估值。结构性机会仍存，当前主逻辑为“补景区增量漏损+预期差修复”。

投资建议：维持“强于大市”评级，建议关注估值修复与政策逐步落地带来的机会。