深度报告-20220630-东北证券-景区行业深度报告_旅游复苏拐点将至_休闲景区成长空间待释放_34页_3mb

社会服务行业深度报告总结：旅游复苏与休闲景区成长

核心内容概览

本报告分析了疫情后国内旅游市场复苏趋势，指出旅游消费正经历从观光游向休闲度假游的结构化转型，高品质、多样化需求成为新的市场特征。在疫情防控政策调整和经济恢复的背景下，旅游市场有望迎来全面复苏，特别是休闲度假景区由于其高客单价和高复购率，具备更强的业绩恢复弹性与成长潜力。

主要观点

• 短期复苏依赖政策放松：疫情防控进入新阶段，政策从供需两端扶持旅游市场复苏。2022年端午假期旅游数据已显示出向好趋势，预计三季度旅游市场将改善，下半年有望迎来反弹。
• 中长期品质化趋势明显：旅游消费正向结构化、品质化方向发展，休闲度假游成为主流。景区通过升级改造，推出更多休闲产品，满足游客对深度体验和个性化服务的需求。
• 细分市场发展机遇：亲子游、研学游、乡村游、康养游等细分市场快速发展，满足多样化旅游需求，其中亲子游和研学游在80后、90后家长群体中表现尤为突出。
• 政策支持旅游复苏：政府出台多项政策支持旅游业发展，包括门票减免、发放消费券、金融支持、政府采购等，有效缓解旅游企业经营压力，推动市场复苏。
• 投资建议：建议关注经营复合型产品的休闲景区，如宋城演艺、天目湖、中青旅，这些景区具备更强的业绩恢复弹性与成长潜力。

关键信息

疫情对旅游市场的影响

• 疫情导致国内旅游人次和收入恢复率持续走低，尤其是跨省游受政策影响较大。
• 2022年端午假期旅游数据好转，显示市场复苏迹象。
• 黄山、丽江、张家界等景区在疫情后出现明显客流回升，显示市场韧性。

休闲度假景区优势

• 高客单价、高复购率使休闲度假景区具备更强的业绩恢复弹性。
• 景区通过增加特色住宿、餐饮、娱乐等产品，提升游客停留时间和消费水平。
• 多个景区在疫情期间推出新产品，如天目湖的帐篷露营、宋城的“爱在”系列演出等，丰富产品矩阵。

具体公司分析

宋城演艺

• 疫情期间多景区闭园，导致业绩承压，但存量项目具备恢复潜力。
• 2023年归母净利润预计为 $9.11\sim 12.82$ 亿元，对应PE为 $30\sim 43$ 倍。
• 2024年预计归母净利润 $13.16\sim 17.71$ 亿元，较2019年增长 $26% \sim 70%$。
• 公司正通过轻资产模式拓展市场，如佛山、西塘项目。

天目湖

• 疫情期间业绩波动，但新项目（如竹溪谷、露营基地）推动复苏。
• 2023年归母净利润预计为 $1.09\sim 1.65$ 亿元，对应PE为 $32\sim 48$ 倍。
• 2024年预计归母净利润 $1.73\sim 2.42$ 亿元，较2019年增长 $33% \sim 60%$。
• 公司通过内生与外延结合，打造一站式休闲旅游目的地。

中青旅

• 拥有乌镇、古北水镇两大核心景区，古北水镇受益于周边游复苏。
• 2023年归母净利润预计为 $4.72\sim 5.61$ 亿元，对应PE为 $16\sim 19$ 倍。
• 2024年预计归母净利润 $5.43\sim 6.48$ 亿元，较2019年增长 $40% \sim 65%$。
• 公司景区业务仍具成长潜力，旅行社业务有望逐步减亏。

风险提示

• 新项目发展不及预期
• 疫情反复
• 政策风险
• 竞争加剧

财务数据概览

图表与数据支持

• 图1-图6：展示疫情后旅游人次和收入恢复情况，以及游客出游半径变化。
• 表1-表11：涵盖跨省游政策、疫情防控方案、景区新增项目、业绩敏感性分析等详细数据。
• 图12-图13：展示乡村游客规模和乡村休闲娱乐活动类型。

结论

随着疫情防控政策的优化和旅游市场逐步复苏，休闲度假景区将受益于更高的客单价和复购率，迎来更大的业绩增长空间。建议投资者关注宋城演艺、天目湖和中青旅等具备复合业务模式和高成长潜力的景区企业，把握旅游行业复苏和转型带来的投资机会。