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建材行业分析报告总结（2015年5月10日）

核心内容

本报告分析了2015年5月建材行业的市场表现、价格走势、库存变化、产能调整及投资策略。报告指出，水泥和玻璃行业在近期市场中呈现出分化趋势，部分区域价格下跌，而新疆等地则出现价格上调。同时，宽松政策预期增强，对建材板块的需求回升具有积极影响。

主要观点

1. 水泥市场

• 价格变化：本周全国水泥市场价格环比小幅下调0.15%，主要下跌区域集中在华东和中南，新疆地区则大幅上涨40元/吨。
• 区域表现：
  • 华北：价格以稳为主，部分企业暗降，市场交投不旺。
  • 东北：价格保持平稳，但企业出货不佳，部分企业面临停产风险。
  • 华东：价格继续寻底，市场需求萎缩，企业出货环比减少10%-20%。
  • 中南：部分企业出货达9成以上，计划上调熟料价格。
  • 西南：价格弱势，受农忙及雨水影响，市场需求疲软。
  • 西北：价格继续上涨，企业出货良好。

2. 玻璃市场

• 价格变化：全国浮法玻璃均价环比小幅下降0.5%，其中华中地区价格大幅下降3.7%，华北小幅上行。
• 区域表现：
  • 华北：市场小幅提涨，但整体交投不旺。
  • 华东：市场大稳小动，部分企业价格下调。
  • 华南：走货好转，市场价格有所波动。
  • 华中：市场需求恢复有限，企业库存高企，价格下行。
  • 西南：市场弱势，部分企业价格下调。
  • 西北：部分企业提价，成交尚可。

3. 库存情况

• 水泥库存：全国水泥库容比为73.0%，环比下降0.3个百分点，华东、华南、西北库存下降，西南上升。
• 熟料库存：全国熟料平均库存为77.1%，环比上升0.4个百分点，东北、华东、华南库存上升。

4. 产能及停窑情况

• 水泥产能：全国在建产能接近1亿吨，预计年内部分投产；拟建产能2.4亿吨，主要集中在中南、西北、东北及西南地区。
• 停窑计划：浙江、安徽巢湖、山东等地区计划在二季度停窑，以缓解市场压力。

5. 政策环境

• 央行降息：2015年5月11日起，央行下调存贷款利率0.25个百分点，释放稳增长政策信号。
• 财政宽松预期：降息后，财政政策宽松值得期待，有利于建材行业需求回升。

6. 投资策略

• 重点推荐：水泥和玻璃板块，继续推荐“五大一小”水泥组合（南玻A、海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、福建水泥）和“六股组合”（伟星新材、红宇新材、长海股份、建研集团、东方雨虹、道氏技术）。
• 估值情况：水泥板块PE（TTM）为15.8倍，PB为2.2倍；玻璃板块PE（TTM）为61.7倍，PB为3.3倍，均高于行业平均水平。

关键信息

水泥市场

• 全国水泥库容比为73.0%，环比下降0.3个百分点。
• 水泥煤炭价格差为240.7元/吨，环比上涨0.1元/吨。
• 浙江、安徽巢湖、山东等地计划停窑限产，以缓解市场压力。

玻璃市场

• 全国浮法玻璃库存为3559万重箱，环比增加4万重箱。
• 玻璃总产能为12.1亿重箱，同比增长7.8%；实际产能为8.7亿重箱，同比下降6.0%。
• 2014年全国有27条生产线新点火或复产，新增产能1.5亿重箱。

估值与投资评级

• 水泥板块：PE（TTM）为15.8倍，PB为2.2倍，相对沪深300PE为1.2倍，相对PB为0.9倍。
• 玻璃板块：PE（TTM）为61.7倍，PB为3.3倍，相对沪深300PE为3.7倍，相对PB为1.4倍。
• 投资评级：水泥和玻璃板块被强烈推荐，公司评级为强烈推荐-A。

风险提示

• 宏观经济下行：若经济增长放缓，地产投资下滑，将对建材行业造成压力。
• 地产严重下滑：地产市场疲软可能影响水泥和玻璃的需求。

分析师信息

• 王晶晶：华中科技大学管理学硕士，招商证券分析师，曾获新财富最佳分析师。
• 韩创：中山大学金融学硕士，招商证券分析师，从事建材行业研究。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数