20201019-华泰证券-成都银行-601838.SH-成渝战略再升级_打造标杆新征程_27页_2mb

成都银行深度研究报告总结

核心内容概述

成都银行（601838SH）作为一家兼具成长性与稳健性的区域性商业银行，受益于成渝地区战略定位的升级，展现出良好的发展潜力。公司依托本地经济优势，坚持“存款立行”策略，形成差异化竞争优势，同时积极探索“大零售”与“综合经营”等转型方向，提升业务协同能力。

主要观点

• 战略升级：成渝地区双城经济圈升级为国家级战略，为成都银行带来更广阔的发展空间。
• 成长性与稳健性并存：成都银行在2017-2019年连续三年保持高成长性，资产质量持续优化。
• 股权结构多元均衡：引入外资战略投资者，形成国资与外资相互制衡的股权结构，提升治理效率。
• 管理团队专业且稳定：管理层拥有丰富的经验和稳定任职，有利于公司战略执行与稳健经营。
• 区域经济优势明显：成都地区经济总量和人口流入均具优势，带动按揭贷款和对公业务增长。
• 业务转型方向明确：推动“大零售”与“综合经营”战略，拓展消费金融、金融租赁、理财子公司等业务。

关键信息

公司基本面

• 财务表现：2020-2022年预计归母净利润同比增速分别为9.0%、12.2%、15.9%，EPS分别为1.68、1.88、2.18元。
• 估值指标：2020-2021年BVPS预测值分别为11.10元、12.55元，对应PB分别为0.99倍、0.88倍。目标价上调至13.76元，维持“增持”评级。
• 资产质量：不良贷款率和关注贷款率均处于较低水平，年化不良生成率仅为0.28%，为同业最低。

股权结构

• 主要股东：成都交子金融控股（18.43%）、丰隆银行（17.99%）、成都市国资（28.84%）、四川省国资（4.18%）。
• 外资影响：丰隆银行的入股提升了成都银行的风险控制能力，并带来国际经验与技术支持。

管理团队

• 背景深厚：管理层拥有国有大行、监管机构及地方政府的丰富经验，有助于公司稳健经营。
• 稳定性：主要管理人员任职年限较长，有助于公司战略的稳步推进。

区域优势

• 成渝双城经济圈：定位为“重要增长极和新的动力源”，带动基建融资需求和区域经济发展。
• 成都经济特征：GDP占四川省比重达36.5%，人口流入强劲，住房需求旺盛，为按揭贷款提供支撑。
• 异地布局：在重庆、西安等地设立分行，推动“川渝陕一体两翼”战略，拓展发展空间。

经营布局

• 本地深耕：成都本地业务贡献度高，2020H1营业收入贡献达89.7%，贷款市占率提升至4.9%。
• 异地拓展：重庆、西安分行资产规模稳步增长，非成都地区不良率下降至1.34%。

内生禀赋

• 存款优势：存款占比高，平均成本率低，2020H1存款平均成本率为1.85%，接近大行水平。
• 资产质量：不良率+关注率位列上市城商行第2低，信用成本控制良好，拨备覆盖率高。
• 业务转型：推动“大零售”战略，按揭贷款与消费信贷双轮驱动；探索综合化经营，提升中收。

盈利预测与估值

风险提示

• 经济下行风险：若经济持续下行，可能影响资产质量。
• 资产质量恶化：若风险出清不彻底，可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 目标价格：13.76元，维持“增持”评级。
• 估值溢价：基于成渝战略升级和高成长性，给予2021年目标PB 1.10倍。

图表概览

• 图表1：全文逻辑框架图
• 图表2-5：2020H1成都银行关键指标排名
• 图表6-9：成都银行资产与负债增长趋势
• 图表10-12：成都银行本地与异地业务结构
• 图表13-15：成渝战略定位与区域经济数据
• 图表16-20：成都及周边城市经济指标对比
• 图表21-25：成都银行分支机构与网点布局
• 图表26-32：成都银行与同业对比及异地发展情况
• 图表33-39：成都银行资产质量与信用成本
• 图表40-46：消费金融与零售业务数据
• 图表47-51：综合化经营与理财业务发展
• 图表52-57：盈利预测与估值区间

结论

成都银行凭借稳健的经营风格、多元的股权结构、专业的管理团队及区域经济红利，具备良好的成长性和盈利能力。随着成渝双城经济圈战略的实施，其未来发展前景广阔，值得投资者关注。