深度报告-20220613-西部证券-成都银行-601838.SH-首次覆盖报告_川渝蓝海凸显实力_政金业务保驾护航_52页_2mb

成都银行深度研究报告总结

核心内容概览

成都银行作为一家根植于川渝地区的优质城商行，凭借其深厚国资背景、高效的区域布局以及卓越的揽储能力，在区域经济发展和金融竞争中展现出强劲的发展势头和竞争优势。公司发展路径清晰，经历初创、成长、瓶颈和战略机遇期，2018年上市后业绩全面跃升。

主要观点

• 战略地位突出：成渝地区作为我国经济增长第四极，经济持续向好，为成都银行提供良好的发展土壤。公司深耕成都大本营，完善“一体两翼”布局，与成渝地区双城经济圈建设同频共振。
• 竞争环境温和：川渝地区为国股行布局薄弱地带，成都银行在资源配置与决策机制上具有明显优势，扩张阻力小。
• 揽储能力一流：成都银行存款占比高、存款成本率低，形成“低成本-低风险”良性循环，支撑净息差稳定，为业绩增长提供保障。
• 政金业务护航扩张：成都银行在成渝地区政金业务表现突出，基建投资带动信贷放量，同时布局科创金融，推动对公业务第二增长极。
• 资产质量稳固：公司已实现存量风险出清，拨备反哺利润，资产质量处于历史黄金期，不良率低且可控。
• 盈利预期良好：预计2022-2024年成都银行归母净利润增速分别为23.95%、20.63%、17.45%，ROE持续提升，业绩成长性明确。
• 投资建议：给予“增持”评级，2022年目标估值为1.34倍PB，对应目标价20.65元/股。

关键信息

财务表现

预计增长

• 总资产CAGR：2021-2025年预计为15%-17%。
• 总贷款CAGR：2021-2025年预计为20%-23%。
• 归母净利润CAGR：2022-2024年预计为23.95%、20.63%、17.45%。

优势分析

• 政金业务：成渝地区基建投资带动信贷需求，成都银行作为政金业务首选银行，具备明显优势。
• 揽储能力：通过财政账户体系、对公授信业务派生、密集营销型网点布局及公私联动，形成低成本存款护城河。
• 资产质量：存量风险出清，不良率保持低位，拨备覆盖率提升，为利润增长提供保障。
• 管理层优势：高管团队具有丰富的川渝银行系统从业经验，战略执行稳定，对区域经济把握精准。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 房地产政策收紧；
• 零售转型不及预期。

股价上涨催化剂

1. 川渝地区基建项目落地执行；
2. 房地产政策宽松；
3. 宏观经济预期改善，权益市场修复。

估值与目标价

• 目标估值：2022年1.34倍PB；
• 目标价：20.65元/股；
• 当前股价：17.27元/股（2022年6月10日收盘价）；
• 当前PB：1.12倍（2022年）。

业务与战略布局

区域布局

• 深耕成都：截至2021年末，成都地区分支机构占比达96.88%，在成都地区存款占比达90.4%。
• “一体两翼”布局：在四川省内基本布局，重庆和西安设有异地分支机构，拓展省外业务。
• 错位竞争：与四川银行、成都农商行在区域和客群层面形成差异化竞争。

财政存款与对公业务

• 财政账户体系：覆盖多个财政专户，如医保资金账户、社保资金账户等，形成稳定对公存款来源。
• 对公授信业务：带动大量活期存款，支撑公司贷款占比高，2022Q1达76.30%。

零售转型与大零售2.0

• 按揭贷款：为零售业务主力，但增速受限。
• “金融+科技”模式：推动非房零售贷款“量质齐升”，消费金融子公司助力零售业务创新。
• 财富管理：理财产品规模增长迅速，补足中收短板，提升盈利结构。

总结

成都银行凭借其深厚的国资背景、优质的区域布局、强大的揽储能力及清晰的业务战略，在川渝地区展现出强劲的发展潜力。未来，随着成渝地区经济持续增长和政策红利释放，成都银行有望实现持续的资产和利润扩张。同时，其在政金业务、科创金融、零售转型等方面具备较强的竞争力，为公司长期发展提供坚实支撑。