20220805-南华期货-国债期货周报_利率很难向下突破_10页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现反弹态势，但后半周涨势趋缓，主要由于前期利多因素已被市场消化。十债收益率下行至2.7%关键点位附近，止盈盘开始浮现，短期债市上涨动能减弱。若无增量利多，债市收益率难以有效向下突破。

主要观点

1. 基本面与流动性

• 基本面疲软但支撑利率低位：7月制造业PMI数据明显回落，跌破荣枯线，表明经济复苏仍面临较大压力，但高频数据（如基建、汽车消费）显示经济基本盘仍在，无需过度悲观。
• 流动性保持宽松：当前资金面极度充裕，主要得益于财政支出和监管层对疫情及地产风险的应对。短期流动性宽松局面可能延续，但需警惕后续流动性收敛风险。

2. 市场情绪与交易策略

• 市场情绪趋于冷静：多空力量基本平衡，市场情绪恢复理性，利率破新低概率较低。
• 交易策略建议：
  • 配置盘：可继续拉长久期以获取票息收益，但不建议加大杠杆。
  • 交易盘：建议采取波段交易策略，避免趋势性交易机会。

3. 套利策略

• 基差策略：当前基差震荡上行，但缺乏持续上行逻辑，做空基差空间有限，整体性价比不高，建议暂不参与。
• 跨品种策略：推荐继续做平曲线策略，重点关注T-2TS组合。

关键信息

市场表现

• T2209：周五收盘101.235，较上周五涨0.17%。
• TF2209：周五收盘101.955，较上周五涨0.16%。
• TS2209：周五收盘101.325，较上周五涨0.10%。
• 现券收益率：十债活跃券220010收益率收为2.7315%，较上周下行4BP；二债活跃券220013下行8.4BP至2.075%。

数据表现

• 制造业PMI：7月收为49%，环比下降1.2个百分点，显示供需双弱格局。
• 高频数据：沥青开工率见底回升，水泥价格指数回升，汽车消费数据改善，30城商品房成交周度数据改善，跌幅收窄。
• 资金利率：DR001收为1.02%，DR007收为1.31%，交易所隔夜收为1.53%，均处于历史低位。

利差分析

• 10Y-1Y利差：当前为98.57BP，位于过去五年97%分位水平，显示曲线陡峭。
• 10Y-2Y利差：位于过去五年94%分位水平，均值回归预期推动曲线走平。

策略建议

• 基差策略：暂不参与，因市场情绪偏多，套保盘规模小，IRR绝对水平低，难以推动基差趋势。
• 跨品种策略：推荐T-2TS组合，继续做平曲线策略。
• 配置建议：配置盘可拉长久期获取票息收益，交易盘以波段交易为主。

图表目录

• 图1.1：本周国债期货走势
• 图2.1：PMI分项全面下滑
• 图2.2：高频指标有所改善
• 图3.1：资金利率持续偏离政策利率
• 图4.1：T2209合约活跃券基差窄幅波动
• 图4.2：国债长短利差走势
• 图4.3：跨品种价差走势

免责申明

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