20161122-申万宏源-2017年煤炭行业年度策略报告：将供给侧改革进行到底_23页_1mb

2017年煤炭行业年度策略报告总结

核心内容

本报告主要围绕2016年煤炭和钢铁行业的供给侧改革回顾、改革推进中的难点、以及2017年改革的展望，分析了行业现状、政策影响及未来趋势。同时，报告还对动力煤和焦煤的投资逻辑进行了探讨，提供了重点公司的盈利预测与估值信息。

主要观点

1. 2016年供给侧改革回顾

• 政策背景：2015年11月，中央首次提出“供给侧结构性改革”，将去产能列为首要任务。2016年1月，李克强在山西正式提出煤炭行业供给侧改革问题。
• 政策实施：2月发布国发6号、7号文，明确煤炭行业去产能5亿吨、减量置换5亿吨，安排1000亿人员安置资金。3-5月，多部委出台配套政策。
• 产能去化：2016年煤炭去产能目标为3亿吨，实际完成情况超预期，8-11月累计去产能2.05亿吨，推动行业现金流改善。
• 去产能措施：包括停产、拆除生产设施、井口封闭、产权转移等，确保去产能矿井不再复产。

2. 改革推进中的难点

• 钢铁行业：去产能意愿较弱，主要因债权债务问题复杂，且部分产能已关停，缺乏实际操作空间。
• 煤炭行业：人员安置压力大，导致去产能推进困难，需依赖政策支持。
• 政府作用：中央政府有意愿、有能力推进供给侧改革，通过奖补资金支持企业，缓解地方财政负担。

3. 行业盈利与价格变化

• 钢铁行业：去产能推进后，产能利用率提升，钢价反弹，企业盈利显著改善。前三季度35家上市钢铁企业中29家盈利，利润总额同比增长853亿元。
• 煤炭行业：276天工作日制度实施后，行业产量下降，动力煤价格开始上涨，经营性现金流好转，融资能力恢复。

4. 2017年去产能展望

• 目标设定：预计2017年煤炭去产能2亿吨，钢铁去产能0.5亿吨。
• 政策影响：276天制度将在2017年逐步退出，行业将进入稳定期。
• 行业整合：钢铁行业央企合并加速，如宝钢与武钢，煤炭行业也存在整合潜力，如国源煤炭资产管理有限公司。

关键信息

动力煤与焦煤投资逻辑

• 动力煤：供需基本平衡，关注库存变化及极端天气对需求的影响。未来价格预计在550-600元/吨之间波动。
• 焦煤：国内供需紧平衡，进口煤价格暴涨将导致进口萎缩，焦煤价格仍有上涨空间，预计在1200元/吨左右。

重点公司盈利预测与估值

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对市场表现20%以上；
• 增持（outperform）：相对市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
• 减持（underperform）：相对市场表现5%以下。

结论

供给侧改革在2016年取得显著成效，推动了煤炭和钢铁行业的结构调整与盈利能力提升。2017年将是去产能攻坚年，政策支持力度减弱，行业将进入更加市场化和有序发展的阶段。动力煤投资应关注企业业绩，焦煤则应关注价格上涨弹性。重点推荐公司包括潞安环能、冀中能源、西山煤电、陕西煤业等，投资者应结合自身情况审慎决策。