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煤炭行业2014年下半年投资策略总结

核心内容

本报告为山西证券发布的2014年煤炭行业策略报告，旨在分析煤炭行业上半年的走势及下半年的发展趋势，并提出相应的投资建议。报告指出，煤炭行业仍处于底部调整、去产能化、培育新需求的阶段，行业趋势性机会难以出现，但存在超跌反弹和事件驱动型的交易机会。

主要观点

行业基本面

• 行业整体表现低迷：2014年上半年煤炭板块跌幅居各行业首位，板块仅在两个交易日出现大幅上涨。
• 盈利状况恶化：煤炭行业毛利率和销售利润率降至近十年最低水平，盈利能力大幅下降。
• 需求疲软：煤炭下游需求如钢铁、水泥等行业持续走低，煤炭销量下降，反映需求疲软。
• 供给端压力大：煤炭行业产能过剩，供给收缩力度不足，行业供需仍偏宽松。

宏观经济与政策影响

• 经济增速放缓：2014年经济增长目标为7.5%，政府对经济增速放缓的容忍度增强。
• 政策推动节能降耗：政府推进能源结构调整和节能减排，对煤炭需求形成压制。
• 煤炭进口高位运行：2014年进口煤炭预计超过3亿吨，加剧国内煤炭市场的竞争。

投资机会

• 超跌反弹：建议关注煤炭板块的超跌反弹机会，特别是中国神华等估值较低的公司。
• 能源结构调整：关注煤炭清洁利用及非煤能源如天然气和可再生能源的投资机会。

关键信息

估值与市场表现

• 市净率和市盈率：煤炭板块市净率跌破1倍，市盈率偏高，中国神华为板块中估值最低的公司。
• 个股表现：盘江股份和大同煤业因事件驱动（国企改革、出售煤矿）出现显著上涨。

需求端分析

• 用电量：全社会用电量略有回升，但增速不明显，火电增速受水电挤出影响。
• 钢铁与水泥：粗钢和水泥产量增速放缓，耗煤量增长缓慢，行业景气度持续走低。
• 煤炭消费量：2014年煤炭消费量预计为38.25亿吨，仍占能源消费总量的65.7%。

供给端分析

• 产能过剩：2014年煤炭产量预计为37.08亿吨，产能已超40亿吨，行业去产能压力大。
• 政策救市：山西、内蒙古等省份推出煤炭救市政策，但难以根本改善行业状况。
• 库存高企：国有重点煤矿库存高企，直供电厂库存可用天数达23天，供需失衡明显。

投资策略

交易型机会

• 推荐标的：中国神华（估值优势）、永泰能源、广汇能源（经营机制灵活、涉及油气资源）。

产业链投资机会

• 煤炭清洁利用：关注科达洁能等在清洁煤炭技术方面有优势的企业。
• 非煤能源：推荐迪森股份、凯迪电力等在天然气和可再生能源领域有发展潜力的公司。

风险提示

1. 宏观经济下滑超预期：政府可能推出强有力的货币政策，影响煤炭需求。
2. 节能减排措施超预期：可能进一步压抑煤炭需求。
3. 极端天气或事件：可能造成行业大幅波动。

总结

2014年煤炭行业整体表现低迷，盈利状况恶化，供需关系持续宽松。宏观经济增速放缓，政府推动能源结构调整和节能减排，进一步抑制煤炭需求。尽管部分省份推出救市政策，但难以改变行业整体趋势。建议关注煤炭板块的超跌反弹及事件驱动型机会，同时关注煤炭清洁利用和非煤能源如天然气和可再生能源的发展带来的投资机会。