20250815-交银国际证券-下半年游戏改善趋势明朗_2026年新游可期_8页_391kb

网易 (NTES US) 交银国际研究报告内容总结

根据交银国际2025年8月15日发布的研究报告，网易（NTES US）的最新情况如下：

盈利预测与业绩表现：
2025年二季度网易业绩基本符合市场预期，游戏收入同比增长15%，略低于一致预期，但调整后净利润同比增速达22%，好于预期。毛利率提升至65%，尤其是游戏及增值服务业务毛利率达70.2%，体现良好的成本控制能力。

主要驱动因素：
三、四季度第三方数据显示，旗舰游戏表现强劲，手游收入趋于稳定。公司预计下半年手游收入增长确定性较高，2026年新游上线将支持多端布局与全球化扩展。

新游与未来规划：
2025年8月将上线的游戏包括《命运：群星》国际服、《暗黑重置版II》国际服，以及《漫威秘法狂潮》国服等；2026年有《无限大》和《遗忘之海》等新游陆续上线。新游是未来增长的重要支撑。

估值调整与目标价：
交银国际基于18倍市盈率将2026年目标价上调至155美元，较当前收盘价129.67美元，预估潜在涨幅19.5%。

财务健康状况：
预计网易2025年将持续增长，毛利率、运营利润率和净利润率保持稳定。费用控制良好，研发投入和市场推广占营收比例适中。现金储备充足，现金流稳健。

潜在挑战：
尽管基本面良好，但部分业务增速略低于预期，建议投资者密切关注新游上线落地及全球市场拓展情况。

此次报告维持「买入」评级，并给出19.5%的潜在涨幅预期。

分析师：孙梦琪、谷馨瑜、蔡涵、赵丽