20231027-国海证券-康缘药业-600557.SH-2023年三季报点评_业绩短期承压_政策获益可期_5页_400kb

• 国海证券维持康缘药业“买入”评级，公司2023年前三季度收入和归母净利润同比增长显著，但第三季度受政策影响业绩承压。
• 公司现金流质量良好，应收账款规模下降。三个产品纳入医保目录，有望推动未来业绩增长。
• 分析师下调盈利预测，预计2023-2025年收入为4828亿、5821亿、6876亿元，PE从1904倍下降至1280倍。
• 风险提示：政策变动、产品销量不及预期、研发进度推迟等。

业绩短期承压，政策与现金流疲软影响三季报表现
- 前三季度收入与利润同比高增长，但第三季度因政策影响大幅下滑（收入yoy-83.1%，归母净利润增速5.11%）。
- 现金流强劲（三季度经营现金流317亿元），应收账款大幅减少。
◼ 产品纳入医保目录，可能推动业绩恢复，但政策调整风险仍存。
◼ 盈利预测：0A收入CAGR约18%，PE估值持续下降。风险包括政策因素、销量及研发不及预期。