20240312-东吴证券-康缘药业-600557.SH-2023年年报点评_利润端表演亮眼_学术转型有望持续拉升业绩_4页_369kb

康缘药业2023年业绩表现亮眼，全年营收48.68亿元（同比增长1188%），归母净利润53.7亿元（同比增长2354%），扣非归母净利润49.9亿元（同比增长2647%），业绩超预期。其中，第四季度单季归母净利润和扣非归母净利润创下历史新高，热毒宁注射液销量同比激增909%。

公司持续推进学术转型，“潘医生工程”成效显著，加强了产品学术推广和医生教育，提升市场认知。2023年研发费用达77亿元（同比增长274%），研发强度持续加大，已获批31类中药新药1个，进入NDA阶段1个，并推进多个在研项目。

医保政策调整成为业绩增长的关键驱动因素。热毒宁注射液医保范围扩大，从二级及以上医疗机构重症患者扩展至二级以上医疗机构，有望实现量价齐升；银杏二萜内酯葡胺注射液成功纳入医保常规目录，终端放量障碍解除。这些品种有望对标喜炎平和悦康通，实现销售体量翻倍增长。

鉴于公司中药创新龙头地位和短期政策利好，上调2024-2025年归母净利润预测至65/78亿元，2026年预计达94亿元。当前市值对应PE为19/15/13X，维持“买入”评级。

风险提示包括行业政策变动及产品推广不及预期等。