20230714-华创证券-康缘药业-600557.SH-2023年中报点评_业绩符合预期_重点品种持续驱动增长_5页_676kb

康缘药业2023年中报总结

核心业绩数据

• 2023年H1营收255.3亿元，同比+2174%；归母净利润27.6亿元，同比+3060%；扣非净利润26.3亿元，同比+2993%。
• 二季度营收120.1亿元（+1788%），归母净利润13.4亿元（+3277%），扣非净利润12.3亿元（+2908%）。

明星产品表现

• 注射液收入115.9亿元，同比+5393%，热毒宁注射液贡献显著。
• 颗粒剂收入19.1亿元，同比+9956%，杏贝止咳颗粒增长强劲。
• 胶囊、口服液和片丸剂收入分别下降74.5%、27.1%和5.9%，非注射剂品种增长放缓。

增长驱动因素

• 区域拓展：华东、华中、华南和华北地区收入同比分别增长1416%、2099%、2015%和2888%。
• 研发投入：毛利率达75.1%，同比提升32.1个百分点；研发费用率14.2%，同比+10.1个百分点。
• 新品推进：获得1个临床批件、2个新申报生产品种，推进6个上市后再评价项目。

财务与估值

• 2023-2025年归母净利润预测为54.8亿元、69.5亿元、892亿元，同比增速261%、270%、282%。
• 维持目标价282元（当前股价20.6元），对应PE 30倍，市值164亿，维持“推荐”评级。

风险提示

• 产品研发进度或集采降价不及预期。
• 非注射剂产品增长可能放缓。

投资团队

• 分析师：郑辰、黄致君、胡怡维等。