20231027-德邦证券-康缘药业-600557.SH-Q3业绩短期承压_核心产品持续放量_4页_852kb

康缘药业（600557SH）2023年三季报分析与总结

业绩概况
2023年前三季度，公司实现营收3496亿元，同比增长1186%；归母净利润350亿元，同比增长2424%；扣非净利润317亿元，同比增长2054%。

• Q3单季表现：营收、扣非净利润短期波动，同比下降831%和1047%，主要因注射剂收入下滑。

产品结构与增长亮点

• 注射剂与颗粒剂、冲剂表现亮眼，热毒宁注射液持续放量，杏贝止咳颗粒高速增长。
• 核心产品毛利率显著提升：整体毛利率达73.88%（同比+28.9pct），注射液毛利率73.06%（+25.7pct），口服液毛利率80.41%（+23.3pct）。

竞争优势与政策机遇

• 品种矩阵丰富，截至2023年中拥有207个生产批件，46个中药独家品种。
• 新版基药目录调整在即，多款独家医保品种（如九味熄风颗粒、天舒胶囊）有望纳入，受益于政策红利。

财务预测与评级

• 调整盈利预期：2023-2025年营收分别为491亿、592亿、712亿元，归母净利润分别为50亿、61亿、74亿元。
• 维持“买入”评级，估值指标P/E、P/B持续优化，现金流稳健。

风险提示

• 政策变化、产品价格波动及研发不确定性。

要点

业绩短期波动主因注射剂收入下滑（Q3-9.32%），但核心产品放量及毛利率提升成为主要增长动力；新版基药目录调整或进一步推动公司增长。