20231027-万联证券-康缘药业-600557.SH-点评报告_非注射剂Q3业绩承压_各剂型毛利率全面提高_4页_896kb

• 业绩概况
  公司三季度实现营收95.3亿元（-83.1%），归母净利润35.0亿元（+2424%），前三季度整体营收34.96亿元（+28.5%），净利润增长显著。经营性现金流净额77.4亿元（+2632%），显示回款能力增强。

• 增长驱动

  • 注射剂：热毒宁注射液销售增长带动，前三季度收入5.41亿元（+48.7%），毛利率提升。
  • 在研管线：研发费用率达14.69%（同比+13.69个百分点），推动KYS202002A注射液进入新适应症，新增多个中成药临床批件。

• 瓶颈与挑战

  • 口服制剂：受学术推广限制，金振口服液同比下降57.92%，其他口服类、颗粒剂等表现疲软。
  • 费用控制：前三季度销售费用率同比上升显著，部分压降管理/财务费用，现金流改善。

• 基本面变化
  前三季度毛利率提升2.89个百分点（至73.88%），费用率调整优化，现金流持续向好，研发投入加大支持长期创新布局。

业绩驱动强于短期政策压制，研发管线有望逐步兑现新的增长点获得估值提升。