环保行业：可转债2019年投资策略报告-20190225-长江证券-25页_918kb

环保行业可转债2019年投资策略报告总结

核心内容

可转债作为兼具债性和股性的金融工具，已成为环保民企融资的重要渠道。它在市场中既可作为债券持有，也可选择转股，同时具备下修、赎回、回售等条款，提供了一定的灵活性与保障。

主要观点

• 可转债攻守兼备：通过转股价、赎回价、回售价等条款，可转债在正股下跌时提供一定的保护，而在正股上涨时可分享收益。
• 环保行业偏好可转债：截至2019年2月20日，已有7只可转债上市，合计发行规模达34.47亿元，另有12家环保公司启动可转债发行，计划发行规模合计达115.51亿元。
• 可转债对财务报表的影响：可转债被拆分为负债和权益部分进行确认，其财务费用高于实际利息支出，而通过实际利率法进行摊余成本计量，导致应付债券账面值持续攀升。
• 市场表现与盈利复盘：在熊市中，可转债展现出良好的防御性，部分转债在正股下跌时仍保持稳定或小幅上涨，如迪龙转债、国祯转债等。
• 投资建议：重点关注国祯转债与高能转债，因其具备良好的盈利预期与转股溢价率、纯债溢价率的合理配置。

关键信息

一、可转债的特性与机制

• 转股机制：可转债在满足条件后可转换为股票，其转股价格、赎回价与回售价是关键。
• 下修机制：当正股价格持续低于转股价一定比例时，公司可下修转股价，以提高转债价值。
• 赎回机制：若正股价格持续高于转股价一定比例，公司可按面值加应计利息赎回可转债。
• 回售机制：若正股价格持续低于转股价一定比例，投资者可选择回售以保障收益。

二、环保可转债发行情况

• 已发行可转债：国祯转债、博世转债、迪龙转债、伟明转债、高能转债、联泰转债共6只，合计发行规模达34.47亿元。
• 在途可转债：金圆股份、瀚蓝环境、上海环境、中环环保、清水源、德创环保、长青集团、海峡环保、迪森股份、龙净环保、中金环境、兴源环境等12家公司，计划发行规模达115.51亿元。
• 主要领域：涵盖水务、固废处理、大气治理、环境监测等，多数公司为民企，且债券评级以AA为主。

三、可转债对财务报表的影响

• 资产负债表：可转债被拆分为负债（应付债券）与权益（其他权益工具）部分。
• 现金流量表：账面财务费用高于实际利息支出，通过实际利率法进行摊余成本计量。

四、市场表现与溢价率分析

• 转股溢价率：反映转债的股性强度，越高说明跟随正股上涨的速度越慢。
• 纯债溢价率：反映转债的债性强度，越低说明债性越强，投资越安全。
• 案例分析：国祯转债与高能转债表现较好，迪龙转债为环保板块债性最强。

五、投资建议

• 关注国祯转债与高能转债：这两只转债具备良好的盈利预期与合理的溢价率。
• 潜在标的：瀚蓝环境、上海环境、长青集团、金圆股份、龙净环保等，因现金流稳定、项目投运推动业绩增长，成为重点观察对象。

表格与图表总结

• 表1：可转债发行相关定量条件，包括盈利、分红、资产负债率等。
• 表2：环保可转债转股价格及下修触发条件。
• 表3：环保可转债赎回价格及触发条件。
• 表4：环保可转债回售价格及触发条件。
• 表5：雪迪龙可转债负债部分初始入账价值测算。
• 表6：环保可转债初始入账价值测算，包括发行规模、评级、市场利率等。
• 表7：迪龙转债按实际利率法记录各项指标。
• 表8：环保已上市可转债核心指标汇总。
• 表9：环保启动发行可转债对应公司的核心指标汇总。
• 表10：环保潜在发行可转债的标的，包括财务指标与可发行规模。
• 表11：环保可转债与正股的弹性测算，展示转债与正股价格波动对比。
• 表12：环保可转债最新转股溢价率与纯债溢价率。
• 表13：雪迪龙核心经营数据。
• 表14：江南水务核心经营数据。

图表总结

• 图1：国祯环保收盘价与转股价对比。
• 图2：江南水务正股价与转股价对比。
• 图3：江南转债债券余额变化。
• 图4：雪迪龙因迪龙转债形成的报表财务费用与实际支付利息现金流出对比。
• 图5-10：环保可转债与正股涨跌幅对比，展示其市场表现。
• 图11-13：转股溢价率与纯债溢价率走势对比，帮助判断可转债的投资价值。

总结

可转债在环保行业中展现出良好的融资功能与投资特性，既可作为融资工具，也可作为投资产品。随着市场环境的变化，其下修、赎回、回售等条款为投资者提供了多种选择。国祯转债与高能转债因其良好的市场表现与合理的溢价率，成为重点关注对象。其他具备发行可转债潜质的环保公司，如瀚蓝环境、上海环境、长青集团等，也值得关注。