半导体行业：并购资产崛起之路-20190225-天风证券-45页_2mb

半导体行业并购资产崛起之路总结

核心内容

本报告聚焦于全球及中国半导体行业的并购趋势，分析了并购市场现状、协同效应、跨行业与跨境并购的挑战，以及中国市场的乐观前景。报告指出，半导体行业并购具有显著的“马太效应”，龙头企业通过并购扩大规模、提升技术实力、优化成本结构，实现行业整合和增长。

主要观点

1. 全球并购市场依然强势

• 2018年全球并购市场交易量达4.1万亿美元，为十年第二高水平。
• 战略性并购交易金额接近历史最高点，显示出企业对行业整合和增长的重视。
• 并购方式逐渐由现金转向股票，与美国税改和利率走势相关。

2. 中国并购市场有所回调

• 2018年中国并购市场交易数量和金额均有所下降，分别同比下降8.14%和33.1%。
• 跨境并购困难加剧，主要受中美贸易摩擦及CFIUS审查政策影响。
• 中国仍是全球第二大并购投资地域，尽管有所回调，但市场仍具韧性。

3. 半导体并购趋势

• 半导体行业并购在2015-2017年达到高峰，2018年有所下降。
• 大型半导体公司通过并购扩大市场份额，实现规模效应和成本削减。
• 2018年半导体行业并购数量及金额均低于2015、2016年。

4. 并购的协同效应

• 并购有助于企业获得新技术、新产品线、客户资源及供应商议价能力。
• 以Avago收购Broadcom为例，协同效应显著，带来费用削减和收入增长。
• 通过并购，企业能够优化财务报表，提升市场竞争力。

5. 并购无边界

• 跨行业并购趋势上升，尤其在科技、金融、工业、医疗等领域。
• 跨境并购面临监管挑战，中国买家倾向于采用合资或少数股权交易结构。
• 中国政策鼓励半导体行业并购，以提升自主创新能力。

6. 中国市场的乐观前景

• 中国半导体行业增速领先全球，进口规模巨大，政策支持明显。
• 2018年国内半导体并购案例不断，如闻泰科技收购安世半导体、韦尔股份收购豪威科技等。
• 2019年A股市场值得关注的半导体并购案例包括闻泰科技、韦尔股份和北京君正。

关键信息

2019年A股市场值得关注的半导体并购案例

• 闻泰科技：拟收购安世半导体，目标是填补国内IDM企业及汽车电子领域空白。
• 韦尔股份：拟收购豪威科技，增强在CIS领域的技术实力和市场份额。
• 北京君正：建议关注其在半导体领域的潜在并购机会。

并购趋势与政策支持

• 中国鼓励上市公司兼并重组，相关政策包括《关于促进企业兼并重组的意见》等。
• 政府鼓励符合国家战略的并购活动，如半导体设计和制造能力的提升。
• 2018年跨境并购有所回暖，交易数量上升，但金额下降，主要因估值较高。

半导体行业马太效应

• 半导体行业呈现“赢者通吃”趋势，龙头企业通过并购扩大市场份额。
• 2018年半导体行业并购数量及金额均低于2015、2016年，但行业集中度仍持续提升。

风险提示

• 并购政策收紧风险
• 上市公司并购失败风险
• 并购协同效应不及预期

重点推荐与建议关注

• 重点推荐：闻泰科技
• 建议关注：韦尔股份、北京君正

图表与数据

• 全球并购交易量（2008-2018）
• 中国并购市场中现金并购数占比
• 半导体行业最大并购公告TOP10
• 中国并购市场VC/PE相关并购趋势
• 2018年我国并购市场并购案例数行业分布
• 中国半导体进口情况
• 半导体行业并购案例（2018年）
• 闻泰科技收购安世半导体后控制权结构
• 闻泰科技与安世半导体的协同效应分析

总结

本报告分析了全球及中国半导体行业并购市场的现状、趋势和挑战，指出并购在半导体行业中的重要作用。随着市场整合和政策支持，中国半导体并购市场依然具有发展潜力，重点推荐闻泰科技，建议关注韦尔股份和北京君正。同时，报告提醒投资者注意并购政策收紧和协同效应不及预期等潜在风险。