石化行业：2019年油价怎么走？-20190225-长江证券-20页_1mb

长江石化联合宏观：2019年油价走势分析

核心内容

2019年全球油价走势受到需求端和供给端双重影响，呈现出“倒V”型变化趋势。报告指出，油价长期走势主要由需求端主导，而中短期则容易受到供给端的扰动，尤其是在地缘政治事件发生时。

主要观点

• 需求主导长期趋势：自1980年以来，全球原油需求的扩张逐渐成为油价走势的主要驱动因素，美国作为全球最大原油消费国，对全球需求变化具有决定性影响。
• 供给端波动性强：中短期油价波动主要由供给端变化引起，如OPEC减产、伊朗原油出口下滑等。地缘政治事件和供给冲击是油价波动的关键因素。
• 美国页岩油崛起：2011年后，随着页岩油革命的爆发，美国原油产量显著增长，对全球原油供给产生重要影响。页岩油的产量和油价走势密切相关，其盈亏平衡点较低，油价高于该点时，页岩油增产速度加快。
• OPEC减产托底油价：为应对油价下跌，OPEC自2017年起联合部分非OPEC国家进行减产，以稳定市场供需。2019年OPEC将继续减产80万桶/日，部分国家如伊朗受制裁影响，出口大幅下滑。
• 油价预测：基于不同情景假设，2019年Brent油价预计呈“倒V”走势，中枢在60美元/桶。最乐观情景下，油价可能达到90美元/桶；最悲观情景下，可能跌至50美元/桶。

关键信息

• 美国原油消费占比：美国一直是全球最大原油消费国，占全球消费量的20%以上，是全球需求变化的风向标。
• OPEC产量占比下降：自2011年后，OPEC原油产量占比逐步下滑，从32%降至当前的12%左右，而美国产量占比上升。
• 供需缺口变化：2019年全球原油新增需求趋降，供给端上半年因OPEC+减产和伊朗出口减少而收缩，下半年则可能因美国页岩油增产而回升。
• 运输管道影响：2019年下半年，多条美国原油运输管道竣工，新增运力约132万桶/日，有助于缓解页岩油运输压力，推动产量上升。
• 地缘政治影响：美国制裁伊朗导致其原油出口和产量大幅下滑，对全球供给产生影响，加剧了油价波动。
• 经济周期影响：美国经济周期尾端对全球需求产生拖累，同时新兴经济体出口增速下降，进一步影响全球原油需求。

油价走势预测

供需格局演变

• 1980年前：OPEC通过调整产量主导全球油价，其产量占全球比重近半。
• 1980年后：需求扩张成为油价主导因素，供需缺口不断扩大。
• 2010年后：美国页岩油产量迅速增长，对全球供需格局产生深远影响。

风险提示

• 全球经济可能出现黑天鹅事件，如地缘政治冲突、重大自然灾害或经济衰退，这些因素可能导致油价剧烈波动。

投资建议

• 行业评级：根据行业相对表现，建议投资者关注不同情景下的油价变化，合理评估市场风险。
• 公司评级：根据公司股价表现，投资者可参考不同情景下的市场预期进行投资决策。

联系方式

• 分析师：赵伟、叶如祯、徐骥
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