中国经济金融展望报告2022年年报（总第49期）：下行压力增大需要将稳增长置于更高位置-20211130-中国银行-55页_5mb

中国经济金融展望报告（2022年）总结

核心内容

本报告总结了2021年中国宏观经济与金融形势，并对2022年进行了展望。2021年，中国经济在出口超预期增长、新动能增强和上年低基数等因素推动下实现稳定回升，但三季度以来，疫情反复、洪涝灾害、成本上升和楼市降温等因素叠加，导致经济下行压力显著增加。全年GDP预计增长8.1%，两年平均增长5.2%。展望2022年，全球经济放缓、疫情阴霾未散、供应链修复缓慢，中国经济面临更严峻的外部环境，预计全年GDP增长5%左右。

主要观点

• 经济形势：2021年经济总体呈前高后低走势，出口表现强劲，但内需恢复缓慢，固定资产投资不及预期。2022年，外需增长放缓，内需短期难以补位，经济下行压力增大，需将稳增长置于更高位置。
• 消费趋势：2022年消费将延续弱复苏，但受疫情、收入增速放缓和CPI上涨等因素影响，恢复仍面临挑战。新型消费如宠物经济、娱乐经济等将崛起，成为新增长点。
• 投资格局：2022年投资总体保持平稳增长，其中基建投资有望企稳回升，制造业投资持续回暖，但房地产投资将低位企稳，增速低于2021年。
• 出口与进口：出口增速高位回落，全年预计增长4.5%左右，进口保持稳步增长，全年增长6%左右。全球供应链修复缓慢和能源紧张将影响出口表现。
• 工业与服务业：工业增加值增长4.5%左右，受高成本和需求疲弱影响，压力增大；服务业对GDP增长贡献率提升，数字经济成为增长亮点。
• 物价走势：PPI将高位回落，CPI低位抬升，PPI-CPI“剪刀差”将显著收窄，预计全年CPI涨幅2.3%，PPI涨幅5%。
• 金融运行：2021年社融增速高开低走，货币政策保持稳定，企业融资成本下降，但房地产融资收紧和债券违约问题需关注。2022年金融政策将加强跨周期调节和多政策协调，助力经济复苏。
• 人民币汇率：预计2022年人民币汇率将呈双向波动，受美联储政策影响，存在阶段性贬值压力，但中美关系缓和、金融市场开放等因素将支撑汇率稳定。
• 碳交易市场：全国碳市场启动，交易活跃，金融属性逐步增强，但需防范金融化带来的风险，推动市场机制完善，支持绿色低碳转型。

关键信息

• 2021年经济数据：GDP增长8.1%，两年平均增长5.2%；出口增长32.3%，进口增长29.4%；固定资产投资增长6.1%，房地产投资增长7.2%；CPI上涨0.7%，PPI上涨7.3%。
• 2022年经济预测：GDP增长5%；消费增长4.5%；固定资产投资增长4.8%；出口增长4.5%，进口增长6%；CPI全年涨幅2.3%，PPI全年涨幅5%。
• 金融指标：M2增长8.5%，社融增长11%；1年期LPR保持稳定；人民币汇率预计在6.45左右波动。
• 宏观政策建议：加强跨周期调节和多政策协调，支持中小企业，优化房地产政策，防范系统性风险，推动绿色低碳转型，加强市场预期管理。

结构分析

一、2021年经济形势回顾与2022年展望

（一）2021年经济形势回顾

• 经济增速：全年GDP增长8.1%，两年平均增长5.2%。
• CPI走势：前10个月累计上涨0.7%，核心CPI上涨0.8%。
• 就业形势：总体稳定，城镇失业率降至4.9%。
• 国际收支：出口增长带动贸易顺差扩大，服务贸易逆差缩小。
• 经济分化：
  • 需求分化：外需强劲，内需疲弱；商品消费快于服务消费。
  • 投资分化：制造业投资回暖，基建投资疲弱，房地产投资降温。
  • 物价分化：PPI-CPI“剪刀差”扩大，能源原材料价格暴涨，而猪肉价格下跌。

（二）2022年经济形势展望

• 消费：延续弱复苏，预计增长4.5%；新型消费持续崛起。
• 投资：三大投资“两升一降”，基建投资回升，制造业投资回暖，房地产投资低位企稳。
• 出口：增速高位回落，全年预计增长4.5%；进口稳步增长，全年增长6%。
• 工业生产：面临较大压力，增速预计4.5%；服务业对GDP贡献率上升，预计增长5.6%。
• 物价：PPI高位回落，CPI低位抬升，预计全年PPI涨幅5%，CPI涨幅2.3%。

二、2021年金融形势回顾与2022年展望

（一）2021年金融形势回顾

• 社融增速：10月社融同比少增4.67万亿元，M2增长8.7%。
• 货币政策：保持稳健，LPR和MLF利率稳定，企业融资成本下降。
• 债券市场：国债收益率走低，境外投资者持续增持。
• 资本市场：A股维持箱体震荡，风格切换频繁；股市核心驱动力为上市公司盈利。
• 人民币汇率：整体稳中略升，受中美利差、外汇流入等因素支撑。
• 碳市场：全国碳市场启动，交易活跃，但需防范金融化风险。

（二）2022年金融形势展望

• 社融与M2：预计增速稳中有升，M2增长8.5%，社融增长11%。
• 货币政策：稳中略宽，关注美联储政策外溢影响。
• 债券市场：预计呈宽幅震荡，10年期国债收益率在2.9%-3.3%之间。
• 资本市场：结构性行情延续，支持先进制造、绿色经济等领域。
• 人民币汇率：双向波动，面临阶段性贬值压力，但存在升值支撑。
• 碳交易市场：金融属性增强，需加强政策支持和风险防控。

三、宏观政策建议

1. 跨周期调节与多政策协调：加大财政与货币政策协调，优化专项债额度。
2. 支持中小企业与就业：分类施策，保障中小企业经营和就业稳定。
3. 房地产调控：坚持“房住不炒”，满足刚需，防范系统性风险。
4. 通胀预期管理：关注输入型通胀，加强重点产品价格监测。
5. 能源安全与绿色转型：推动能源结构优化，提升能源系统韧性。
6. 碳市场建设：加快市场化进程，完善规则，防范金融风险。

四、专题研究

专题一：全球能源短缺问题

• 能源价格上涨：传统能源价格暴涨，新能源发电受极端天气影响。
• 能源危机成因：
  • 疫情冲击：能源供给和运输受限。
  • 极端气候：高温、干旱加剧能源供需矛盾。
  • 绿色转型：传统能源产能下降，新能源波动大。
  • 流动性泛滥：资金涌入能源期货市场，推高价格。
• 未来判断：
  • 能源价格高位持续：预计至2022年年中。
  • 能源市场脆弱性提升：绿色转型阵痛期，能源供需波动加大。
  • 通胀风险上行：能源价格对CPI影响显著，需加强预期管理。

总结

2021年中国经济保持稳定回升，但面临内外需分化、投资分化、物价分化等问题。2022年，经济下行压力增大，需将稳增长置于更高位置。金融方面，社融增速放缓，但货币政策保持稳定，企业融资成本下降。人民币汇率呈双向波动，碳市场逐步市场化。宏观政策需加强跨周期调节，支持中小企业，优化房地产调控，防范系统性风险，并推动绿色低碳转型。全球能源短缺问题将持续至2022年年中，未来能源市场脆弱性提升，需加强能源安全和市场预期管理。