20210323-光大证券-华泰证券-601688.SH-2020年年报点评_投资交易业务共舞_驱动公司业绩持续提升_3页_432kb

报告摘要

华泰证券在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长26%和20%。公司通过金融科技赋能财富管理转型，以及投资交易能力的提升，推动了整体业绩的持续改善。同时，公司对2021-2023年的盈利预测进行了上调，体现了对未来发展的乐观预期。

业绩表现
- 2020年公司实现营业收入314.45亿元，同比增长26%；归母净利润108.22亿元，同比增长20%。
- 加权平均ROE为8.61%，较2019年提升0.67个百分点。
投行业务增长
- 投行业务收入达到36.45亿元，同比增长87.13%。
- 债券承销规模同比大涨68.9%，达到5669.63亿元，是驱动投行业务收入增长的主要因素。
- 股权承销规模同比增长11.7%，达1475.61亿元。
财富管理转型
- 经纪业务净收入达64.6亿元，同比增长57.3%。
- “涨乐财富通”APP平均月活用户数达889.7万人，位居行业第一。
- 代销金融产品收入同比增长288.4%，达4.98亿元，金融产品销售规模达7053.31亿元。
投资业务扩张
- 公司金融投资资产规模持续扩张，2020年末达3390.5亿元，同比增长19%。
- 投资业务收入为104.6亿元，同比增长10.7%。
- 金融资产的快速增长推动了投资业务的持续增长。
衍生品交易业务发展
- 华泰紫金（全资直投子公司）2020年实现净利润23.5亿元，同比增长35.2%。
- 公司权益类衍生金融工具名义金额达2382.6亿元，同比增长142.5%。
评级与估值
- 维持A股“增持”评级，H股“买入”评级。
- A股目标价为23.13元/股，对应2021年P/B为1.6X。
- H股目标价为15.90港元/股，对应2021年P/B为1.1X。
- 公司当前估值在头部券商中处于低位，具备一定的估值提升空间。

盈利预测
- 2021年预计归母净利润为132.46亿元，同比增长22%。
- 2022年预计归母净利润为155.11亿元，同比增长17%。
- 2023年新增预测归母净利润为176.22亿元，同比增长14%。
- EPS预测分别为1.46元、1.71元、1.94元。
财务指标变化
- 营业收入从2019年的248.63亿元增长至2020年的314.45亿元。
- 手续费及佣金净收入从92.88亿元增长至136.08亿元。
- 利息净收入从21.22亿元增长至26.05亿元。
- 投资净收益从98.49亿元增长至171.11亿元，显示投资能力增强。
资产负债变化
- 总资产从2019年的5621.81亿元增长至2020年的7167.51亿元。
- 货币资金从1170.98亿元增长至1531.62亿元。
- 融出资金从690.06亿元增长至1025.74亿元。
- 交易性金融资产从2527.96亿元增长至2926.95亿元，显示公司资产配置更加多元化。