20221010-首创证券-康缘药业-600557.SH-公司简评报告_重点品种快速增长_公司业绩拐点明确_3页_432kb

报告摘要

康缘药业（600557.SH）在2022年第三季度财报中展现出显著的业绩增长，公司整体表现积极，核心品种快速增长，业绩拐点明确，分析师给予“买入”评级。

业绩增长提速：2022年1-9月公司实现营业收入31.25亿元，同比增长20.97%；归母净利润2.81亿元，同比增长35.83%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比增长27.30%。
3季度增长显著：3季度单季营业收入10.28亿元，同比增长26.25%；归母净利润0.70亿元，同比增长47.48%；扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长38.70%。
盈利能力提升：3季度扣非净利率为5.96%，同比增加0.54个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降1.58pct、0.73pct和0.53pct，主要受益于有息负债降低。
产品结构优化：公司业绩增长主要来源于口服液（金振口服液）、颗粒剂（杏贝止咳颗粒）、凝胶剂（筋骨止痛凝胶）等核心产品的快速增长，显示销售改革成效显著。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为45.42亿元、55.14亿元和65.12亿元，同比增速分别为24.5%、21.4%和18.1%；归母净利润分别为4.08亿元、5.13亿元和6.26亿元，同比增速分别为27.2%、25.8%和22.0%。
估值合理：以9月30日收盘价计算，对应PE分别为18.6倍、14.8倍和12.1倍，显示公司估值处于合理区间。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022	45.42	24.5	4.08	27.2	0.71	18.6
2023	55.14	21.4	5.13	25.8	0.89	14.8
2024	65.12	18.1	6.26	22.0	1.09	12.1

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	71.9%	71.6%	72.3%	72.3%
净利率	8.9%	9.1%	9.4%	9.7%
ROE	7.2%	9.5%	10.9%	12.1%
ROIC	7.0%	8.1%	9.1%	10.0%
资产负债率	25.7%	21.5%	21.3%	20.9%
净负债比率	7.3%	2.2%	2.0%	1.8%
流动比率	2.0	1.8	2.0	2.1
速动比率	1.7	1.6	1.8	1.9
总资产周转率	0.6	0.8	0.8	0.9
应收账款周转率	4.3	6.4	7.2	6.0
应付账款周转率	3.6	3.9	4.0	3.9
每股收益	0.54	0.71	0.89	1.09
每股经营现金	1.55	1.20	0.98	0.95
每股净资产	7.36	7.20	7.87	8.67
P/E	24.38	18.62	14.80	12.13
P/B	1.82	1.80	1.63	1.50

投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。
股票评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级标准：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现