20210323-万和证券-招商银行-600036.SH-稳健高质量发展_轻型银行战略不断推进_4页_713kb

招商银行 (600036.SH) 总结

核心内容

招商银行在2020年实现了稳健高质量的发展，营业收入和归母净利润分别同比增长7.70%和4.82%，其中第四季度增速显著提升，分别增长11.42%和32.70%。公司持续推进“轻型银行”战略，强化金融科技能力，提升非息收入占比，并保持资产质量在行业前列。

主要观点

营收与利润增长

• 2020年营业收入达2904.82亿元，同比增长7.70%。
• 归母净利润为973.42亿元，同比增长4.82%。
• 预计2021-2023年EPS分别为4.46元、4.75元、5.15元，BVPS分别为29.12元、31.08元、35.22元。
• 预计2021年PB为1.78倍，较2020年有所下降。

生息资产与净息差

• 2020年生息资产规模扩张较快，平均余额同比增长11.25%。
• 全年净息差为2.49%，较2019年减少10个基点。
• 第四季度净息差环比下降12个基点至2.41%，主要受房贷资产证券化续作及信用卡资产结构优化影响。
• 预计未来在利率中枢上行背景下，净息差有望保持稳定。

非息收入与零售业务

• 非息收入同比增长9.15%，占营收比重达36.30%，较2019年提升0.48%。
• 净手续费及佣金收入同比增长11.18%，其中代理服务手续费收入增长35.38%，托管及其他受托业务佣金增长13.51%。
• 零售业务仍是主要利润来源，占集团营收和税前利润的比重分别为53.81%和52.13%，虽因减值损失导致税前利润小幅下滑，但零售业务整体表现依然强劲。
• 零售客户数和AUM持续增长，金葵花及以上客户数和私行户数显著提升，私行AUM占比持续上升。

金融科技投入与转型

• 2020年信息技术投入达119.21亿元，同比增长27.25%，占营收比重4.45%，同比提高0.73%。
• 零售数字化转型持续推进，对公线上化提升客户体验，中后台智能风险管理能力增强，数据治理能力不断提升。

资产质量与资本充足率

• 截至2020年末，拨备覆盖率437.68%，环比Q3提升12.92%。
• 不良贷款率1.07%，同比减少0.09%，主要得益于贷款结构优化。
• 核心一级资本充足率12.29%，同比上升0.34%；资本充足率均同比上升，显示资本内生能力强。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，认为招商银行具备穿越周期的能力，经营前景良好。
• 风险提示：经济复苏不及预期、息差表现不及预期、大财富管理体系推进不及预期、资产质量表现不及预期等。
• 股价表现：2021年3月19日股价为51.76元，总市值13053.79亿元，流通市值13053.79亿元。
• 12个月价格区间：29.80元至57.60元。

财务数据与估值

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

投资评级声明

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作者信息

• 分析师：黎云云
• 执业证书：S0380520120003
• 联系方式：0755-82830333（125）
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