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招商银行2020年报总结

核心内容

招商银行2020年年报显示，公司在营收、净利润、资产质量及战略布局等方面表现突出，整体业绩稳健，资产质量持续改善，展现出较强的盈利能力和风险抵补能力。分析师王一峰对招商银行维持“买入”评级，并上调了2021-2023年的EPS预测。

主要观点

1. 营收与净利润表现

• 营收增长：2020年全年营业收入为2904.82亿元，同比增长7.70%。其中，第四季度营收和归母净利润单季同比增速分别为11.35%和32.70%，显示出盈利拐点的确认及业绩持续向好。
• 净利润增速转正：全年归母净利润为973.42亿元，同比增长4.82%，实现净利润增速转正。
• 盈利结构优化：净非息收入增速提升至8.84%，其中净手续费及佣金收入增速为11.18%，对盈利能力形成正贡献。拨备计提对盈利的负向贡献边际减弱，有利于利润增长。

2. 资产质量持续改善

• 不良贷款率下降：1-4Q不良贷款率降至1.07%，较上年末下降0.09个百分点，显示资产质量改善。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率为437.68%，较上年末提升10.90个百分点，显著高于可比股份制银行平均水平，风险抵补能力增强。
• 资产分类审慎：不良偏离度为76.44%，较2019年下降8.62个百分点，表明资产分类更为审慎。

3. 贷款与存款结构优化

• 零售贷款增速提升：下半年零售贷款增速明显提升，达13.48%，而对公贷款增速有所放缓，显示零售业务成为增长主力。
• 存款基础稳固：4Q活期存款占比提升至65.86%，负债结构保持稳定，计息负债成本率仅微升，有助于维持净息差稳定。
• 结构性存款压降影响有限：尽管结构性存款持续压降，但招商银行的存款基础优势明显，未对负债结构造成显著冲击。

4. 战略合作与布局

• 招银理财引入JP摩根：招商银行拟引入JP摩根作为战略投资者，持股10%。此举旨在提升国际化水平，借助JP摩根的渠道和资源实现海外资产配置布局。
• 合作背景：招银理财与JP摩根自2019年起已建立战略伙伴关系，此次合作将进一步提升公司在公司治理、投研、风控等方面的能力。
• 高净值客户契合：JP摩根的高净值客户资源与招商银行的私行业务发展高度契合，有助于提升招行的综合金融服务能力。

5. 对台州银行的增持

• 增持计划：招商银行拟购买平安信托和平安人寿合计持有的台州银行14.86%股权，持股比例提升至24.86%。
• 台州银行优势：台州银行在小微企业金融服务方面具有显著优势，拥有特色产品和较强的风险控制机制。
• 潜在风险：增持可能对台州银行的盈利能力和资产质量带来一定压力，需关注其业务和收入结构的优化。

关键信息

• 股价表现：当前价为53.89元，近3月换手率为42.77%。
• 财务数据：
  • 总股本：252.20亿股
  • 总市值：13563.2亿元
  • 2020年不良贷款率：1.07%
  • 拨备覆盖率：437.68%
• 盈利预测：
  • 2021年EPS预测为4.41元
  • 2022年EPS预测为4.75元
  • 2023年EPS预测为5.30元
  • P/E估值分别为11.72、10.91、9.77元
  • P/B估值分别为1.73、1.56、1.33元

估值与评级

• 评级：买入（维持）
• 估值方法局限性：本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设条件，可能影响结果的准确性，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资建议：招商银行作为零售标杆银行，盈利能力稳定、资产质量优异、风险抵补能力强。随着宏观经济进一步恢复，贷款定价有上行空间，招商银行的零售存款基础使其在广谱利率上行时期具备较强的抗压能力，业绩向好的确定性较高。

风险提示

• 政策风险：若政策过度收紧，可能对实体经济和信用风险带来压力。
• 市场风险：利率变动可能影响净息差和盈利表现。
• 业务风险：台州银行的小微业务在疫情和经济下行压力下可能面临挑战。

联系信息

• 分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
• 联系人：刘杰
• 联系方式：
  • 王一峰：010-56513033 / wangyf@ebscn.com
  • 刘杰：010-56518032 / liujie9@ebscn.com

总结

招商银行在2020年展现出良好的业绩表现和资产质量改善，零售业务持续发力，存款基础稳固。同时，通过引入JP摩根作为战略投资者和增持台州银行股权，进一步强化了其在小微金融服务和国际化布局方面的竞争力。分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为招商银行具备较强的盈利能力和风险控制能力。