20171226-国金证券-公用事业与环保产业行业研究_环保督察反馈启动_持续推荐工业环保_4页_446kb

能源与环境研究中心行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦公用事业与环保产业，重点分析环保督察对工业环保领域的影响，并提出对相关企业的投资建议。报告指出，随着环保督察力度加大，工业环保成为刚需，非电行业烟气治理市场空间巨大，具备较高的投资潜力。

主要观点

1. 环保督察力度增强，推动环保改造需求

• 第四批环保督察反馈启动，四川、海南、青海、浙江、山东已完成反馈。
• 督察组交办的40706件举报已基本办结，涉及立案处罚、拘留、约谈及问责等多方面措施。
• 江苏省昆山市因水质不达标，对相关流域工业企业实施全面停产，反映环保执法高压态势。

2. 环保督察常态化，环保税推动行业转型

• 环保督察和大气督查已关停整改超10万家工业企业，推动环保达标成为刚需。
• 外部性内化促使企业加大环保投入，环保税政策进一步强化行业合规性。

3. 非电烟气治理市场崛起

• 钢铁行业：尘、硫、氮排放占比分别为32%、10%、12%，烟气治理改造需求迫切。
• 平板玻璃行业：特别排放限值降幅超50%，京津冀区域产量占比近30%，治理设施需求高。
• 陶瓷行业：脱硝普及率低，大气处理设施新建比例20%，改造比例40%。
• 砖瓦行业：仅6%安装脱硫除尘设施，新建比例达80%。
• 综合预测，钢铁、平板玻璃、陶瓷、砖瓦等非电行业大气治理投资空间接近千亿级别。

4. 非电行业盈利改善，支撑环保改造

• 供给侧改革与环保督察推动非电行业盈利水平提升，2016年盈利创近5年新高，2017年继续改善。
• 化工、建材、有色、钢铁等行业盈利增长显著，为环保治理提供资金支撑。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：清新环境、龙净环保、聚光科技。
• 清新环境：
  • 大气治理龙头，SPC-3D技术领先。
  • 预计2017年业绩增速超30%。
  • 中小锅炉超低排放改造提速，非电板块有望实现业绩与估值双升。
• 龙净环保：
  • 超净排放龙头，受益大气督查趋严。
  • 在手订单超178亿元，领先布局非电领域。
  • 业绩预计稳健增长超10%，阳光集团溢价入主显示信心。
• 聚光科技：
  • 环境监测龙头，转型环境综合服务商。
  • 异地PPP项目拓展顺利，环保垂改推动监测市场空间达300亿元。
  • 定增批文获取，发展进入快车道。

风险提示

• 环保督察与大气督查关停整改企业数量超10万，社会影响较大，存在群体事件风险。
• 部分集团企业已设有环保治理机构，第三方治理模式可能因内部协调问题导致进度滞后。
• 《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项标准仍处于征求意见稿阶段，政策落地进度可能影响市场预期。

投资评级说明

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