20141219-兴业证券-航空_12月第3周周报-航空景气维持低位_春秋航空延迟发行_16页_1mb

航空运输行业周报总结

核心内容概述

本报告为2014年12月第3周航空运输行业周报，由分析师张晓云和纪云涛撰写，重点分析了上周航空行业的运营数据、未来展望、油价与汇率影响以及投资建议。

主要观点

1. 上周行业回顾

• 整体景气度低位运行，但环比止跌回升：

  • 12月第3周航空旅客量同比上涨13%，环比上涨1%；RPK（收入乘客公里数）同比上涨14%，环比上涨3%；ASK（可用座位公里数）同比上涨14%，环比上涨1%。
  • 客座率同比持平，平均票价同比下滑10%，但环比分别上升2%和3%。
  • 两舱旅客量和RPK同比分别下跌19%和11%，但环比上升2%和7%；平均票价环比上升3%，同比上升1%。

• 国内航线：

  • 国内旅客量和RPK环比分别上升0%和1%，平均客座率上升1PT，平均票价环比下跌1%。
  • 国内两舱旅客量同比下跌23%，RPK同比下跌21%，平均票价同比下滑9%。

• 国际航线：

  • 国际旅客运量和RPK环比分别上升8%和11%，客座率和平均票价环比分别上升5%和11%。
  • 国际航线同比延续高涨趋势，旅客运量和RPK分别增长23%和17%，但客座率同比下降2PT，平均票价同比下降12%。

2. 未来行业展望

• 国内市场：

  • 预计未来30天订座率较去年同期有所改善，国内市场预订率高1%~2%。
  • 两舱预订率较去年同期高0%~1%。

• 国际市场：

  • 总体订座率较去年高0%~1%，但国际两舱订座率同比低1%~2%，表现喜忧参半。

3. 油价与汇率影响

• 油价：

  • 国际油价跌破55美元大关，WTI原油和新加坡航油结算价分别为54.11美元/桶和75.83美元/桶，较上周末分别下跌9.74%和4.09%。
  • 油价大幅下跌将显著降低航空公司的成本，提升盈利空间。

• 汇率：

  • 人民币对美元汇率略有贬值，12月19日为6.1205，较12月12日贬值0.03%。
  • 人民币一年期NDF为6.3482，较即期汇率贬值3.72%，人民币贬值压力增强。

4. 兴业观点

• 航空景气探底回升：

  • 航空行业在12月进入传统淡季，但油价下跌和春节旅游旺季的预期有助于行业盈利回升。

• 投资建议：

  • 推荐公司：
    • 南方航空：业绩触底回升，受益油价弹性最大。
    • 中国国航：受益国际航线高增速及非航业务拓展。
    • 东方航空：运力调整最坚决，受益油价和迪斯尼双弹性。
    • 海南航空：航线差异化竞争，经营效率领先。
  • 关注公司：山航B，因其涨幅较小且估值较低，具备高弹性。

• 春秋航空上市影响：

  • 春秋航空延迟至1月12日发行，预计发行价18.16元/股，对应2013年摊薄后市盈率22.96倍，高于行业平均。
  • 由于其商业模式不同于传统航司，估值方法有望向成长股看齐，具备估值提升潜力。

关键信息

• 行业数据：

  • 12月第3周航空旅客同比+13%，RPK同比+14%，ASK同比+14%。
  • 累计前3周航空旅客同比+14%，RPK同比+15%，ASK同比+14%。

• 市场表现：

  • 航空股对应2014年PE估值为28-36倍，PB估值为1.5-1.7倍。
  • 春秋航空的上市可能对板块估值产生积极影响。

• 风险提示：

  • 宏观经济不佳可能影响航空需求；
  • 运力增长过快、油价上涨、人民币贬值、高铁冲击超预期、突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。

重点公司评级

图表说明

• 图1-4：展示12月第3周航空行业总体及两舱主要指标的环比和同比变化。
• 图5-7：展示年初以来航空行业总体及两舱主要指标的累计同比变化趋势。
• 图8-14：展示12月第3周国内主要航线和机场的旅客量、客座率、票价等数据。
• 图15-16：展示12月第3周国际航线和机场的旅客量、客座率、票价等数据。
• 图19-22：展示未来30天订座率的比较和变化。
• 图23-24：展示国际油价和人民币汇率走势。

结论

本报告指出航空行业景气度在12月第3周环比止跌回升，预计14年四季度和15年第一季度盈利概率较大。油价下跌和人民币汇率变化为行业提供了成本和估值支撑，同时建议关注业绩回升和高弹性的航空公司，如南方航空、中国国航、东方航空和海南航空。此外，春秋航空的延迟发行可能对板块估值产生积极影响。