20150123-兴业证券-航空运输_1月第3周航空周报-航空景气环比继续攀升_裸客公里收益实际同比转正_17页_1mb

航空运输行业周报总结

核心内容概述

本报告为2015年1月第3周的航空运输行业周报，主要分析了航空行业在春节前第四周的市场表现、行业趋势及未来展望。同时，报告也涵盖了油价、汇率等外部因素对航空行业的影响，并给出了对重点航空公司的投资建议。

主要观点

• 行业景气度环比改善：上周航空市场需求环比上升，客座率和票价均有提升，显示春节旺季效应开始显现。
• 裸票价和裸客公里收益同比转正：经过春节因素调整后，裸票价和裸客公里收益出现同比正增长，表明旺季中供需关系改善。
• 春运带动需求回升：国内航线进入春运旺季，旅客量和RPK环比上升，整体表现优于去年同期。
• 国际航线表现分化：国际航线整体订座率有所增长，但客公里收益环比略有下滑，两舱表现不一。
• 油价持续下跌，利好航空业：国际油价继续下跌，WTI原油和新加坡航油价格分别下跌4.89%和0.89%，有助于航空公司降低成本。
• 人民币汇率波动较小：人民币对美元汇率窄幅波动，贬值风险较低，有利于航空公司收入。
• 2015年一季度航空业有望大幅改善：受益于春节长假带来的旅游需求增长、油价下跌、运价改革等利好因素，预计一季度航空业业绩将实现同比大幅改善。
• 估值水平偏低，具备上涨空间：当前航空股对应15年业绩的PE在15-17倍，估值水平尚未达到历史高点，具备上涨潜力。
• 个股推荐：重点推荐南方航空、中国国航、东方航空和海南航空，同时建议关注山航B。

关键信息

1. 上周行业数据

2. 国内航线表现

• 旅客量与RPK环比上升：国内旅客量和RPK环比分别上升4%和3%，平均票价上升3%。
• 两舱表现：两舱旅客量和RPK环比分别上升3%和5%，平均票价上升1%。
• 机场数据：厦门、乌鲁木齐等机场国内旅客量环比上升显著，成都机场两舱旅客量环比上升97.33%。

3. 国际航线表现

• 总体订座率环比下降：国际航线客座率和票价环比均有所下滑，但旅客量和RPK同比上升。
• 两舱订座率上升：国际两舱订座率同比上升7% - 8%，部分机场表现分化。

4. 油价与汇率

• 油价：WTI原油和新加坡航油价格分别下跌4.89%和0.89%。
• 汇率：人民币对美元汇率小幅贬值0.25%，但一年期NDF升值0.22%，贬值风险较低。

行业展望

• 国内市场订座情况改善：未来30天国内订座率较去年同期增长1% - 2%，两舱订座率增长7% - 8%。
• 国际市场订座情况喜忧参半：总体订座率增长1% - 2%，两舱订座率表现优于总体。
• 2015年一季度业绩预期：预计航空业在一季度将实现同比大幅改善，主要得益于春节旺季、油价下跌和运价改革。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响航空需求。
• 运力增长过快：可能导致供需失衡。
• 油价上涨：可能抵消成本节约效应。
• 人民币贬值：可能影响航空公司收入。
• 高铁冲击：可能分流部分航空客流。
• 突发事件：如战争、疾病、灾害等可能影响行业运营。

重点公司评级与预期

投资建议

• 整体判断：航空股当前估值安全，基本面向好，业绩改善确定，具备上涨空间。
• 个股推荐：
  • 南方航空：业绩触底回升，受益油价和票价弹性最大。
  • 中国国航：受益国际航线高增速和非航业务拓展。
  • 东方航空：运力和机队调整最坚决，受益油价和迪斯尼双弹性。
  • 海南航空：航线差异化竞争，经营效率领先。
• 关注标的：山航B，因其涨幅较小且估值较低。

估值分析

• 当前航空股对应15年业绩的PE在15-17倍，远低于历史高点（如2007年100倍、2010年40倍）。
• 相较于11-14年上半年的熊市PE（11-13倍），当前估值仅高出约30%。

总结

本报告指出，航空运输行业在春节前第四周表现出环比改善迹象，裸票价和裸客公里收益同比转正，显示出旺季效应。未来一季度，随着春节长假带来的旅游需求增长和油价下跌的利好，航空业有望实现业绩大幅改善。当前航空股估值偏低，具备上涨潜力，重点推荐南方航空、中国国航、东方航空和海南航空，同时关注山航B。需警惕宏观经济不佳、运力增长过快、油价上涨、人民币贬值及高铁冲击等风险因素。