20210126-中泰证券-资金面周观察_股市流动性上升_南下资金创新高_21页_2mb

股市流动性上升，南下资金创新高——资金面周观察总结

核心内容概述

本周中国金融市场流动性边际收敛，央行通过公开市场操作净投放资金3700亿，但资金面仍保持紧张，带动短端收益率上行。同时，长债收益率下行明显，10年与1年国开债价差缩窄7BP至98BP。股票市场流动性回升，南下资金净流入规模创历史新高，达到798亿元，1月以来南下资金净流入1931亿元，占2020年全年净流入的32%。海外市场流动性总体稳定，美元兑人民币中间价均值为6.48，人民币汇率指数收于95.99。

主要观点

1. 金融市场流动性

• 资金面边际收敛：受税期扰动影响，本周资金面略显紧张，短端收益率普遍上行。
• 央行操作：全周央行净投放资金3700亿，但未投放28天跨春节资金，整体投放节奏低于预期。
• 债券市场：长债收益率下行，10年与1年国开债价差缩窄7BP至98BP；利率债净供给为-1124.45亿，同业存单净融资下降。
• 同业利率：7天质押式回购加权利率上升61.29BP至2.63%，SHIBOR 3个月下降0.3BP至2.58%；同业存单收益率整体上升。

2. 股票市场流动性

• 资金流入：偏股基金净流入1202亿，北上资金净流入96亿，融资净流入238亿。
• 资金流出：产业资本净减持46亿，IPO发行14亿。
• 南下资金：净流入规模创2014年以来新高，达798亿；净买入前三为腾讯控股、小米集团、香港交易所；净卖出前三为恒腾网络、吉利汽车、中国人寿。
• ETF申购赎回：ETF整体净申购27.63亿份，其中上证50ETF净赎回8.53亿份，沪深300ETF净赎回1.30亿份，中证500ETF净赎回0.04亿份，创业板ETF50净赎回2.56亿份。

3. 海外市场流动性

• 汇率波动：美元兑人民币中间价均值为6.48，较上周上升0.612BP；CFETS人民币汇率指数收于95.99。
• 央行操作：美联储、欧洲央行小幅扩表，日本央行扩表放缓，离岸美元流动性总体保持稳定。
• 美债收益率：10年期美债收益率报收1.10%，较上周下降1BP；中美利差缩窄2.23BP至201.85BP。
• 通胀水平：美国和欧元区维持较低通胀水平，11月美国PCE同比+1.13%，欧元区HICP同比-0.30%。

关键信息

1. 债券市场

• 利率债发行：本周利率债计划发行4374亿，实际发行4297亿，净供给-1124.45亿。
• 同业存单：本周同业存单计划发行3264.5亿，实际发行2811.7亿，净融资下降。
• 国债收益率：1年期国债收益率上升6.82BP至2.45%，10年期国债收益率下降3.23BP至3.12%。
• 期限利差：10Y国债与1Y国债利差收窄10.05BP至66.60BP，10Y国开债与1Y国开债利差收窄7.40BP至97.68BP。

2. 股票市场

• 资金流向：偏股基金、北上资金、融资净流入增加，产业资本、IPO净流出。
• 南下资金：净流入规模创历史新高，主要集中在消费、科技和金融板块。
• 限售解禁：本周解禁规模为2632亿，下周解禁规模降至277亿，主板、科创板、创业板均有解禁。

3. 海外市场

• 美元指数：本周美元指数收于90.08，较上周上升。
• 主要央行资产负债表：美联储、欧洲央行小幅扩表，日本央行扩表放缓。
• 外汇基差互换：美元FRA-OIS利差扩大0.1BP，欧元美元交叉货币基差互换扩大1.28BP，日元美元交叉货币基差互换扩大0.8BP。

风险提示

• 政策监管超预期风险：若未来政策监管发生超预期调整，可能对股市流动性产生影响，需进一步分析。

重要声明

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