20220929-东证期货-橡胶四季度基本面分析及展望_11页_2mb

橡胶四季度基本面分析及展望总结

核心内容概述

本报告由曹璐（高级分析师，化工）撰写，分析了2023年三季度橡胶市场行情，并对四季度供需基本面进行了展望。报告从供给端、需求端和库存端三个维度展开分析，结合国内外数据和市场动态，对橡胶价格走势进行了预测。

三季度行情回顾

• 价格走势：7月至9月初，橡胶期现货价格持续弱势下行，缺乏明显反弹；9月中上旬，期价自低位反弹，主要受以下因素影响：
  • 交割月效应：09合约进入交割月，期现回归完成，空头减仓导致盘面反弹。
  • 原料价格企稳：主产国降水偏多，原料价格止跌企稳，提振市场信心。
  • 浓乳经济性提升：生产浓乳比全乳更具经济性，且云南浓乳产能扩张分流了市场，引发对全乳胶减产的预期。
  • 云南疫情炒作：云南疫情爆发吸引多头资金，推动低估值品种上涨。

基本面分析——供给端

• 全球天胶产量：8月起，全球主产区进入旺产季，四季度产量处于年内高位。
• 短期供给趋势：在无极端天气影响下，供给端仍存在放量压力。
• 原料价格表现：
  • 泰国中央市场胶水和杯胶价格自高位回落，但9月以来因降水偏多，价格止跌企稳。
  • 胶农割胶积极性未减，预计四季度产量将维持高位。

基本面分析——需求端

国内需求

• 重卡市场：
  • 受公路货运量不足、运费低迷及政策刺激后重卡保有量过高影响，1-8月重卡销量同比下降60%。
  • 内需疲软导致卡客车胎配套胎需求拖累，替换胎市场亦受疫情影响表现不佳。
  • 全钢胎企业开工率持续偏低，上行空间受限。
• 乘用车市场：
  • 政策刺激（如购置税减征）推动6月后市场加速复苏，但8月后增长后劲不足。
  • 乘用车销量同比增速虽高，但市场对经济和收入前景仍持悲观态度，复苏边际减弱。
  • 乘用车胎出口表现较好，但替换胎销量下滑对开工率形成压制。

国外需求

• 海外汽车产销低迷：2021年下半年以来，海外汽车行业持续受芯片短缺影响，生产受限，渠道库存降低，消费需求被抑制。
• 芯片短缺未缓解：俄乌冲突加剧了芯片供应紧张，海外汽车产销仍处于低迷状态。
• 外需复苏关键：海外汽车产业链能否复苏，关键在于芯片供应问题的解决。

基本面分析——库存端

• 青岛地区库存：
  • 一般贸易库存因内需疲软和进口季节性增长而持续上升。
  • 保税库存因出口需求较好而保持稳定。
• 四季度库存展望：
  • 内需难有改善，进口量继续增长，预计一般贸易库存将持续累库。
  • 外需收缩叠加芯片短缺问题，国内轮胎出口或面临回落风险，保税库存也可能有所累积。

行情展望

• 供需基本面：四季度全球橡胶供给季节性放量，而需求端改善有限，胶价上方承压。
• 价格区间预测：
  • 沪胶主力合约预计在【12000, 14500】元/吨区间运行。
  • 20号胶主力合约预计在【9500, 11000】元/吨区间运行。
• 影响因素：
  • 全乳胶减产预期尚未兑现，实际减产情况仍需观察。
  • 期价上涨将提升全乳胶生产利润，增强产区生产积极性。
  • 非标套利价差扩大，套利商加仓意愿增强，压制胶价反弹空间。

关键信息汇总

• 供给端：四季度全球天胶产量处于高位，原料价格企稳，产区生产积极性受提振。
• 需求端：
  • 国内重卡和替换胎需求疲软，全钢胎开工率偏低。
  • 乘用车市场复苏边际减弱，外需受芯片短缺和地缘政治影响持续低迷。
• 库存端：青岛地区一般贸易库存持续增长，保税库存保持稳定，四季度库存或进一步累积。
• 价格展望：四季度橡胶价格面临供给放量和需求疲软的双重压力，预计维持震荡格局。

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