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海格通信（002465）投资总结

核心内容

海格通信是一家专注于无线通信和北斗导航领域的军工企业，近年来在军工需求高景气的背景下，其业绩持续增长。公司业务覆盖军用和民用市场，尤其在北斗三号系统方面表现突出，抢占了北三核心技术高地。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，未来发展前景被看好，因此分析师给出“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年第一季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4726.89万元-5042.01万元，同比增长50%-60%，显示出公司在军工高景气周期中的强劲表现。
• 业务布局完善：公司实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，尤其在北斗领域取得多项技术突破，具备较强的竞争优势。
• 订单充足，增长基础坚实：公司与特殊机构客户签订的订货合同达6.51亿元，全资子公司海格怡创中标中国移动2021-2023年网络综合代维服务采购项目约11.2亿元，显示出公司在市场中的强大竞争力和充足的订单储备。
• 盈利能力持续提升：公司毛利率和净利率逐年提升，2021年预计达到37.3%和12.9%，显示出公司产品附加值高、成本控制能力强。
• 估值合理，未来增长可期：2021年4月15日，公司PE为33倍，PB为2.2倍，预计未来三年净利润将稳步增长，2023年预计达10.51亿元，对应PE下降至22倍，具备长期投资价值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为5122百万元，预计2021年增长5.0%，2022年增长10.0%，2023年增长18.4%。
• 归母净利润：2020年为586百万元，预计2021年增长18.4%，2022年增长22.3%，2023年增长24.0%。
• 每股收益：预计2021年为0.30元，2022年为0.37元，2023年为0.46元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2021年为6.5%，2022年为7.6%，2023年为8.8%，盈利能力稳步增强。

财务比率

• 资产负债率：预计2021年为18.3%，2022年为20.7%，2023年为21.5%，财务风险可控。
• 流动比率：预计2021年为4.10，2022年为3.98，2023年为3.81，流动性状况良好。
• 速动比率：预计2021年为3.06，2022年为3.02，2023年为2.86，短期偿债能力较强。
• 资产周转率：预计2021年为38.8%，2022年为41.4%，2023年为45.3%，资产使用效率提升。
• 应收账款周转率：预计2021年为2.87，2022年为6.43，2023年为6.67，回款能力增强。

估值信息

• PE：2021年为33倍，2022年为27倍，2023年为22倍，估值逐步下降，投资价值显现。
• PB：2021年为2.2倍，2022年为2.1倍，2023年为1.9倍，市净率持续走低，反映市场对公司价值的认可。

投资建议

• 评级：维持“审慎增持”评级。
• 理由：公司受益于军工需求高景气，无线通信和北斗导航业务增长强劲，技术优势明显，订单充足，未来增长可期。同时，公司具备较强的盈利能力与财务稳定性，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 军品订单波动：军品订单的不确定性可能影响公司业绩。
• 毛利率下降：若市场竞争加剧，可能导致毛利率下降。
• 子公司上市时间不确定：驰达飞机的上市时间尚未确定，可能影响公司未来收益。

总结

海格通信在军工高景气周期中表现突出，特别是在北斗三号系统方面，公司技术领先、订单充足，具备较强的市场竞争力和盈利能力。随着公司业务的持续扩展，预计未来三年公司净利润将稳步增长，估值逐步下降，投资价值显现。因此，分析师建议审慎增持。然而，需关注军品订单波动及毛利率变化等潜在风险。