20130906-国金证券-海格通信-002465.SZ-大国博弈加剧_看好中短期基本面拐点_12页_717kb

报告摘要

2013年动态市盈率：33.41倍，低于军工及北斗板块，估值严重低估。
公司估值：给予2013年40倍估值，目标价44.64元。
业绩增长：
- 2013年摊薄每股收益预计为1.116元，同比增长40.91%。
- 2014年预计增长至1.531元，增长率为37.29%。
- 2015年预计增长至1.944元，增长率为26.93%。
净利润增长率：从2011年的-3.29%显著提升，2013年为40.91%。
净资产收益率（ROE）：从2011年的5.45%提升至2015年的11.38%。

收购与投资：
- 陕西海通天线：收购90%股权，业务包括军用通信天线设计、研制等。
- 广州润芯：增资至35%，专注于北斗芯片、模组及射频芯片。
- 深圳天立通：持股51%，提供数字对讲机和数字集群产品。
- 海华电子：作为民品整合平台，涉及数字集群、导航、卫星通信等。
- 海格机械：竞购23.5%股权，增强制造能力。
- 新一代综合无限通信项目：计划投资3.1亿元，布局网系融合平台、宽带无线通信设备等。
业务拓展：公司通过一系列收购和投资，逐步进入北斗芯片、卫星通信、数字集群、电子对抗、频谱监测等新兴领域。

盈利能力：
- 主营业务收入：从2010年的966百万元增长至2015年的2,696百万元。
- 净利润：从2010年的243百万元增长至2015年的680百万元。
- 净利率：从25.0%保持在24.0%左右。
资产与负债：
- 总资产：从2010年的4,728百万元增长至2015年的6,844百万元。
- 资产负债率：从2010年的9.09%上升至2015年的15.15%。
- 货币资金：从2010年的3,221百万元下降至2015年的2,448百万元。
现金流：
- 经营活动现金净流：从2010年的104百万元波动至2015年的368百万元。
- 投资活动现金净流：从2010年的-32百万元变化至2015年的-158百万元。
- 筹资活动现金净流：从2010年的2,829百万元下降至2015年的-100百万元。

每股指标：
- 每股收益：从2010年的0.725元增长至2015年的1.944元。
- 每股净资产：从2010年的12.78元增长至2015年的17.08元。
- 每股经营现金净流：从2010年的0.312元变化至2015年的1.107元。
回报率：
- 净资产收益率（ROE）：从2010年的5.67%增长至2015年的11.38%。
- 总资产收益率（ROA）：从2010年的5.10%增长至2015年的9.44%。
- 投入资本收益率（ROIC）：从2010年的3.67%增长至2015年的7.76%。
增长率：
- 主营业务收入增长率：从2010年的1.74%增长至2015年的27.19%。
- EBIT增长率：从2010年的-14.29%显著提升至2015年的30.07%。
- 净利润增长率：从2010年的13.77%波动至2015年的26.93%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：保持在120天左右。
- 存货周转天数：从364.6天下降至343天。
- 应付账款周转天数：保持在150天左右。
- 固定资产周转天数：从155.3天下降至159.8天。
偿债能力：
- 净负债/股东权益：从-74.35%提升至-42.08%。
- EBIT利息保障倍数：从-445.6下降至-7.3。
- 资产负债率：从9.09%上升至15.15%。

行业优化市盈率：31.87倍，公司当前市盈率低于该值，估值偏低。
市场中相关报告评级：
- 一周内：买入（1分）。
- 一月内：买入（5分）。
- 二月内：买入（6分）。
- 三月内：买入（7分）。
- 六月内：买入（12分）。
评分说明：
- 1.00 = 买入；
- 1.01 ~ 2.0 = 增持；
- 2.01 ~ 3.0 = 中性；
- 3.01 ~ 4.0 = 减持。

损益表：
- 主营业务收入：预计从2010年的966百万元增长至2015年的2,696百万元。
- 净利润：预计从2010年的243百万元增长至2015年的680百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金净流：预计从2010年的104百万元变化至2015年的368百万元。
- 投资活动现金净流：预计从2010年的-32百万元变化至2015年的-158百万元。
- 筹资活动现金净流：预计从2010年的2,829百万元变化至2015年的-100百万元。
资产负债表：
- 总资产：预计从2010年的4,728百万元增长至2015年的6,844百万元。
- 负债股东权益合计：预计从2010年的4,728百万元增长至2015年的6,848百万元。