20210415-东北证券-海格通信-002465.SZ-一季度预告高增长_无人系统业务实现突破_4页

报告摘要

海格通信是一家专注于军工无线通信、卫星通信和北斗导航的龙头企业，受益于国防信息化建设的持续推动。公司具备行业内稀缺的业务组合，包括无线通信、北斗导航、智能无人系统等，并在多个领域展现出显著的竞争优势。

业绩表现：公司发布2021年第一季度业绩预告，预计归母净利润为4726.89-5042.01万元，同比增长约50%-60%，显示公司业绩增长强劲。
业务突破：2021年公司已签订多个特殊机构合同，金额达6.51亿元，其中首次包含智能无人系统业务订单，标志着公司在该领域实现重大突破，未来有望成为新的增长点。
产业链布局：公司在北斗导航领域拥有“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，具备强大的综合竞争力。
技术增强：2021年3月，公司增资华信泰，成为其第一大股东，华信泰是国内唯一一家可批量生产高精度、低功耗芯片级原子钟的单位，其产品适用于卫星导航授时、通信同步、水下探测等高端应用，将显著增强公司的技术实力和市场竞争力。
盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入分别为57.41亿元、64.33亿元、72.49亿元，归母净利润分别为7.44亿元、9.47亿元、12.19亿元，EPS分别为0.32元、0.41元、0.53元，对应PE分别为30.54倍、24.00倍、18.64倍，公司估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心增强。
投资评级：公司维持“买入”评级，六个月目标价为13元。

业务特点：公司在无线通信领域具有用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的特点，在北斗导航领域拥有完整的产业链布局。
市场拓展：公司2020年新签特殊机构合同金额为21.68亿元，同比增长12.22%，2021年合同金额已达到6.51亿元，显示公司市场拓展能力增强。
财务指标：
- 营业收入：预计2021~2023年分别增长12.08%、12.06%、12.68%。
- 归母净利润：预计2021~2023年分别增长27.04%、27.25%、28.78%。
- 毛利率：预计从36.3%提升至41.6%，盈利能力增强。
- 净利润率：预计从11.4%提升至16.8%，显示公司运营效率和盈利能力提升。
估值变化：公司市盈率从2020年的42.62倍降至2023年的18.64倍，市场对其未来增长预期提升。
风险提示：系统性风险、军工订单确认节奏不及预期、卫星导航市场拓展不及预期、驰达飞机拟分拆上市存在不确定性。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	46.07	51.22	57.41	64.33	72.49
归母净利润（亿元）	0.52	0.59	0.74	0.95	1.22
EPS（元）	0.23	0.25	0.32	0.41	0.53
市盈率（倍）	48.04	42.62	30.54	24.00	18.64
市净率（倍）	2.60	2.51	2.19	2.08	1.95
净资产收益率（%）	5.41	5.90	7.18	8.67	10.48