20180823-招商证券-海格通信-002465.SZ-军工通信龙头迎来业绩拐点_产业+资本_双轮驱动_5页_838kb

海格通信（002465.SZ）总结

核心内容

海格通信（002465.SZ）作为军工通信领域的龙头企业，2018年8月23日发布的半年度报告显示，公司业绩出现明显拐点，营业收入和净利润均实现增长，尤其在军品订单方面表现突出。公司当前股价为7.9元，市场对其未来发展前景持积极态度，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现18.3亿元，同比增长9.62%。
• 净利润：实现1.87亿元，同比增长35.43%；扣非净利润8750.9万元，同比增长50.01%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为4.70亿元、6.75亿元和9.17亿元，对应EPS分别为0.20元、0.29元和0.40元。
• PE与PB：当前PE为38.8倍，PB为2.2倍，预计未来PE将逐步下降至19.9倍。

2. 业务发展

• 无线通信：上半年营收6.11亿元，同比增长1.63%；军品新签合同9.36亿元，同比增长164.2%。
• 北斗导航：上半年营收1.41亿元，同比下降31.15%，主要因产品尚未交付；但公司已完成北斗三代射频芯片电路设计，预计2019年完成全国布网，未来三年北斗市场规模将超千亿。
• 航空航天：上半年营收6191万元，同比增长127.5%；子公司摩诘创新获得多个订单，填补军民用航空模拟训练器空白。
• 软件与信息服务：上半年营收10.02亿元，同比增长21.28%，占营收比重达54.85%；子公司怡创科技是国内通信服务行业的领先企业之一，业务覆盖22个省，积极布局5G和海外市场。

3. 财务状况

• 毛利率：2018年上半年综合毛利率为35.78%，同比下降5.39个百分点，主要受软件服务类业务毛利率下滑影响。
• 费用率：综合费用率29.58%，同比下降4.27个百分点，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有下降。
• 研发投入：上半年研发投入3.09亿元，占营收16.93%，持续推动自主创新。
• 资产负债率：2018年为23.7%，整体财务状况稳健。

关键信息

1. 股权结构

• 主要股东：广州无线电集团有限公司，持股比例21.76%。

2. 投资评级

• 短期评级：强烈推荐，若股价涨幅超沪深300指数20%以上。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。

3. 风险提示

• 军用业务订单：可能不及预期。
• 北斗军民用市场：可能发展不及预期。

4. 财务预测

5. 财务比率

结论

海格通信凭借其在军工通信领域的领先地位，以及“产业+资本”双轮驱动的策略，正迎来业绩和市场的双重拐点。公司各业务板块均展现出强劲的发展势头，尤其是在军品订单恢复、北斗导航全面应用和5G建设起量等方面，具有较大的增长潜力。尽管部分业务如北斗导航在短期内因交付周期问题影响收入确认，但其全产业链布局和未来市场前景仍值得期待。公司财务状况稳健，费用控制良好，研发投入持续，具备长期投资价值。