20180813-联讯证券-华鲁恒升-600426.SH-_联讯化工_华鲁恒升_二季度业绩亮眼创历史新高_全球重返高油价公司有望长周期受益_4页_888kb

华鲁恒升（600426）投资分析总结

核心内容概述

本报告为华鲁恒升（600426）的首次评级报告，发布于2018年8月13日。分析师于庭泽对华鲁恒升的业绩表现、盈利预测、财务状况及投资价值进行了深入分析，并给予“强烈推荐”评级。报告指出，公司2018年上半年业绩亮眼，净利润大幅增长，主要得益于产品价格上涨和原料成本下降，同时公司未来在煤化工领域具有显著的成本优势和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入70亿元，同比增长48%。
• 归母净利润：达到16.8亿元，同比增长208%，创历史新高。
• 净利润率：2018年上半年净利润率为21.3%，显著高于2017年的11.7%。
• 综合毛利率：2018年上半年综合毛利率为33%，其中第二季度达到36%，环比上升6个百分点。

2. 产品价格和成本结构

• 主要产品表现：醋酸、多元醇、肥料、有机胺收入分别同比增长73%、27%、22%、19%。
• 产品价格：甲醇最新成交价2900元/吨，醋酸4600元/吨，DMF 5600元/吨，己二酸9600元/吨。
• 价差优势：公司主要产品价差仍保持良好，甲醇1600元/吨，醋酸2900元/吨，己二酸2800元/吨，DMF 900元/吨。

3. 未来增长潜力

• 煤制乙二醇项目：公司正在建设的50万吨乙二醇项目预计在2018年三季度末投产，将增强公司在乙二醇领域的竞争力。
• 全球高油价背景：随着全球油价回升，公司煤化工成本优势将更加明显，多产品有望受益于价差扩大。
• 园区发展：公司所在园区入选山东第二批拟认定化工园区名单，150万吨新材料项目已纳入新旧动能转换项目。

4. 盈利预测

• 2018年：预计归母净利润29.2亿元，EPS为1.80元。
• 2019年：预计归母净利润32.4亿元，EPS为2.00元。
• 2020年：预计归母净利润35.19亿元，EPS为2.17元。
• PE估值：2018年PE为10.57倍，2019年PE为9.52倍，2020年PE为8.77倍。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 原材料价格波动
• 需求不达预期

投资评级说明

• 买入：公司股价相对大盘涨幅大于10%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

分析师信息

• 于庭泽：联讯证券化工首席分析师，清华大学本硕，执业编号：S0300518070002，联系电话：010-66235689，邮箱：yutingze@lxsec.com

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704，手机号：13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，手机号：13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com

公司信息

• 联讯证券：具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001
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